גלובס - עיתון העסקים של ישראלאתר נגיש

השלם קטן מסכום חלקיו: הפניקס רוצה לקנות את יינות ביתן במחיר סוף עונה

בשוק המזון מתקשים לעכל אפשרות שהפניקס תשתלט על רשת יינות ביתן במחיר שיש מי שכינו "נזיד עדשים" ● לסניפים עצמם יש ערך, אך המבנה הפיננסי שיצר המייסד נחום ביתן הכביד על הרשת

רשת יינות ביתן / צילום: איל יצהר
רשת יינות ביתן / צילום: איל יצהר

"יינות ביתן-מגה שווה רק 150 מיליון שקל? זו לא טעות?" - כך הגיבו בכירים בענף המזון כשנודע להם השווי הנמוך המשתקף לרשת המזון השנייה בגודלה בישראל, במונחי סניפים, מהצעת הרכישה של קבוצת משקיעים בהובלת הפניקס בהצעתה המעודכנת. הרשת אותה הקים נחום ביתן, שהשקיע מאות רבות של מיליוני שקלים בהתרחבותה המואצת לאורך השנים, מונה כיום 148 חנויות עם מחזור של קרוב ל-3.5 מיליארד שקל לשנה, ועל פניו שווה שבריר מהמתחרות, כולל אלה שבעבר היו הרחק מתחתיה.

ההצעה של קבוצת המשקיעים - שפרט להפניקס כוללת גם את חברת ההחזקות של משפחת ארקין ואת קרן כלירמרק (שבתחילה הגישה הצעה עצמאית לרכישת מגה-יינות ביתן) - אושרה השבוע על ידי יו"ר הדירקטוריון של החברה שלמה רודב, שמי שמינה אותו היה ביתן, שעשה זאת בלחץ הנושים של הרשת. כעת נותרו לביתן פחות מ-30 יום, עד 18 במרץ, להביא הצעה נגדית. כך יוכל למנוע את מכירת הרשת שעדיין בשליטתו לפי שווי כה נמוך, אשר יותיר אותו עם החזקות מיעוט שלא ישיבו את ההשקעות שלו בקבוצה לאורך השנים, בטח בעתיד הנראה לעין. כלומר, אם ביתן לא יניח על השולחן הצעה חלופית תוך פרק הזמן הזה הוא יאבד את השליטה בחברה שייסד לפני כמה עשורים.

לפי ההצעה המעודכנת, קבוצת הפניקס תשלם 300 מיליון שקל שיוזרמו לחברה עבור 66% ממניות קבוצת קמעונאות המזון, דבר המשקף את השווי הרשום מעלה "לפני הכסף". בענף המזון אמרו כי "זה לקנות את הרשת בנזיד עדשים" והתייחסו לרכישות העתק שביצע ביתן. רק בעשור האחרון ביתן השקיע כ-260 מיליון שקל ברכישה של כמעט חינם, ו-450 מיליון נוספים ברכישה של רשת מגה הקורסת.

 

הצעה שמדליקה נורות אזהרה למתחרים

המורכבות שמאתגרת את ביתן במיוחד בימים אלה נובעת מכך שבתחילה קבוצת המשקיעים בהובלת הפניקס הגישה הצעה נדיבה בהרבה. לאחר בדיקת הנאותות, שהעלתה ממצאים לא פשוטים שמדאיגים גם גורמים אחרים, אותה קבוצת משקיעים הגישה הצעה נמוכה בהרבה, וברמה שכנראה מדליקה נורות אזהרה אצל כל רוכש פוטנציאלי אחר. על רקע זה טוענים גורמים מעורים שההצעה של הפניקס אף הוגשה בשעה לילה מאוחרת, מתוך מטרה להקטין את השווי של העסקה ו"לסנדל" עסקה חלופית מול אלקטרה צריכה (שהייתה מזרימה לביתן סכום שעכשיו הוא כנראה לא יקבל), ובכך לחתוך את השווי שביתן קיווה להשיג מהצעה מתחרה.

בשוק המזון עוקבים בדריכות אחרי מאבקי השליטה ברשת בין ביתן לבין הנושים ונציגיהם, והמגעים הממושכים מול שלל הגורמים במשק. בשוק עדיין מתקשים לעכל את האפשרות שאם ביתן לא יצליח לרקום הצעה נגדית במחיר גבוה יותר במגעים מול אלקטרה צריכה, או למצוא מוצא משפטי שייחלץ אותו ברקע האחרון, הפניקס תשתלט על הרשת במחיר נמוך שכזה. אמנם, עם גב פיננסי שיאפשר יציבות לקבוצה, רוגע לספקים, ועשוי להביא אותה להנפקה בעתיד הרחוק, אבל, במחיר כבד מאוד עבור המייסד שלה והרוח החיה בחברה.

"כל מי שמנהל עם ביתן מגעים בסך הכל רוצה להשתלט לו על הרשת במחיר הכי זול שהוא יוכל. אלה לא גופים שבאים להמשיך את הדרך של ביתן, אלה גופים שבאים כדי להשתלט לו על העסק ולדחוק אותו הצידה", טוענים בענף המזון. אלא שחוסר ההחלטיות, וריבוי המגעים עם שורה ארוכה של גורמים השאיר את ביתן עם הרבה ציפורים על העץ, ובלי אף ציפור ביד.

מי שרוכש את הרשת רוכש חובות 

רק בנובמבר האחרון הפניקס ושותפיה הגישו הצעה לרכוש את הרשת של ביתן לפי שווי של כ-480 מיליון שקל "לפני הכסף". אז היו מי שהרימו גבה וטענו כי מדובר במחיר נמוך עבור הרשת. אותן גבות הורמו עוד כשהתברר שמאז השווי נטו הזה צנח בעוד 330 מיליון שקל.

השינוי הזה מגלה שהשלם במקרה של יינות ביתן-מגה קטן מסכום חלקיו. מדוע זה קורה וכיצד נוצר הפער האמור? התמחור שנותנים בענף קמעונאות המזון לסניפי יינות ביתן-מגה שיוצאים לשוק גבוה בהרבה ממה שמשתקף מהשווי של הסניפים בעסקה הכוללת על הרשת. זאת בעיקר בגלל סיבה משמעותי אחת - מי שרוכש את הרשת רוכש חובות שביתן צבר כדי להגדיל מהר ומדי את הרשת.

כך או כך, מאז 2019 מכר ביתן קרוב ל-20 חנויות בעסקאות שהיקפן ידוע, שמשקפות מחיר ממוצע לחנויות של 14.4 מיליון שקל. רק לאחרונה ניסה ביתן לרקום עסקה שכלל 13 חנויות למתחרות בסכום של 300 מיליון שקל. אם הוא היה מוכר את כל הסניפים שבבעלות החברה כיום במחיר הזה, הוא היה אמור להיות על פניו במקום אחר לגמרי. זה לא קורה, אבל זה ממחיש שלרשת היו ועדיין יש סניפים טובים ובעלי ערך, שחלק גדול מהם אף שיפר את שוויו בשנה וקצת האחרונות - וזה ממתיק את הגלולה לביתן אך גם ממחיש לו עד כמה המבנה הפיננסי שיצר הכביד עליו.

עוד כתבות

פאינה קירשנבאום דיון בבית משפט / צילום: תמר מצפי

איכות השלטון לפרקליטות: הגישו תביעה אזרחית נגד פאינה קירשנבאום

קירשנבאום, סגנית שר הפנים לשעבר, הורשעה לאחרונה בעבירות שוחד במסגרת פרשת "ישראל ביתנו" ● התנועה לאיכות השלטון דורשת כי המדינה תגיש בשם הציבור תביעה נגררת נגד קירשנבאום, שתפצה את הציבור על הנזקים שנגרמו לו ממעשיה ותרתיע עברייני שוחד עתידיים

ניר שוויקי / צילום: ענבל מרמרי

ניר שוויקי מצטרף לעתירה לבג"ץ נגד עיכוב המינויים בתקשורת

בשלוש העתירות הקודמות נמנע שוויקי מלעתור בעצמו נגד הדחיות במינויו, אולם ככל הנראה האירוע בישיבת הממשלה, בה הוצג דוח שאמור היה לפגוע באמינותו המקצועית, גרם לו לרדת מהגדר

בנימין נתניהו / צילום: שמוליק גרוסמן, דוברות הכנסת

אין פרקליט מדינה קבוע ושר משפטים, אך נתניהו טוען: "פועל לפי כללי ניגוד העניינים"

נתניהו הגיב לעתירה לבג"ץ המבקשת למנוע ממנו להרכיב את הממשלה ● לפי טענות העותרים, נתניהו מפר את הסכם ניגוד העניינים למרות החלטת בג"ץ המחייבת אותו לקיים את ההסדר בכך שאינו ממנה שר משפטים, וגם הפר אותו לכל אורך הדרך

אילוסטרציה - בורסה ת"א / צילום: שלומי יוסף

שבוע המסחר המקוצר הסתיים: הבורסה המקומית ננעלה כמעט ללא שינוי

הבורסה בתל אביב ננעלה כמעט ללא שינוי במדדים המובילים, והמסחר יתחדש ביום ראשון ● ת"א 35 ננעל בירידה של 0.05% ות"א 125 עלה ב-0.07%

הקרוסאובר החשמלי החדש של מרצדס / צילום: יח"צ

מרצדס מחזירה מלחמה לטסלה ומשיקה את הקרוסאובר החשמלי החדש

משיקה בארץ קרוסאובר חשמלי מתקדם עם טווח של עד 426 ק"מ ב-289 אלף שקל כולל עמדת הטענה

פוט לוקר/  צילום: שוקה כהן

פוט לוקר העולמית תרכוש 10% ממניות החברה הבת של פוקס ריטיילורס

הרכישה כפופה לביצוע של הנפקה לציבור של מניות ריטיילורס ● ריטיילורס היא חברה בת של פוקס תחתיה מרוכזים מותגי הספורט של הקבוצה

דורון כהן וניצן אריה, בעלי סטודיו סי / צילום: עומרי לוי

רשת סטודיו סי תיכנס לראשונה למודל של זכיינות

רשת מכוני החיטוב שמיועדת לנשים בלבד ועברה לפני שנתיים לבעלות חדשה סגרה 5 סניפים מאז פרוץ הקורונה ● ברשת נערכים לפתיחה של חמישה סניפים עד סוף השנה

אריה דרעי / צילום: שלומי יוסף

בנו של אריה דרעי ימונה לראש מחלקה בהסתדרות הציונית. כמה ירוויח?

חברי הנהלת ההסתדרות הציונית קיבלו את הצעת המינוי של ינקי דרעי, בנו של השר אריה דרעי, לראשות מחלקה והם צפויים לאשר אותה בימים הקרובים ● דרעי הצעיר צפוי להשתכר כ-42 אלף שקל בחודש, בדומה לשר בממשלה ● גם אחיו של דרעי, מומו, מחזיק בתפקיד ללא שכר בארגון

קובי קרני / צילום: יח"צ

יו"ר התאחדות סוכני הנסיעות: "אנחנו עוד רחוקים מהתאוששות"

בשעה שמעסיקים רבים מחכים לסיום החל"ת, בענף סוכני הנסיעות דורשים להאריך אותו: "צריך להפריד אותנו מכלל המשק; במצב הנוכחי לא נוכל להחזיר את רוב העובדים, ואם לא יוארך החל"ת לענף הנסיעות, יהיו פיטורים המוניים, ועסקים יתפרקו"

יעקב לוקסנבורג / צילום: תמר מצפי

דניה סיבוס ואפקון זכו במכרז להקמת מגדל משרדים תמורת 520 מיליון שקל

במסגרת הזכייה נבחרו החברות לשמש כקבלן ראשי לביצוע של עבודות שלד ועבודות גמר בפרויקט הכולל מגדל משרדים בן 45 קומות, שטחי מסחר וחניון תת-קרקעי בן 5 קומות עבור המזמין

בכירי נובוקיור בפתיחת המסחר בנאסד"ק / צילום: Nasdaq OMX

הניסוי של נובוקיור בסרטן הריאות מסתמן כהצלחה: המניה מזנקת ב-50%

נובוקיור הישראלית נסחרת בנאסד"ק לפי שווי של 13 מיליארד דולר ● ועדת ניטור הנתונים העצמאית לניסוי ערכה את ניתוח הביניים המתוכנן של נתוני המחקר, בעקבותיה המליצה על הפחתת המדגם וקיצור משך הניסוי

רובע העסקים של אבו דאבי / צילום: Shutterstock, Mo Azizi

סניף תל אביבי ראשון למשרד ההשקעות של אבו דאבי

משרד ההשקעות של אבו דאבי (ADIO) מרכז גופי השקעה בקנה מידה עצום, מהווה פלטפורמה של תכנון אסטרטגי כלכלי לבירת האמירויות ומשמש כמרכז העצבים העסקי המרכזי של אבו דאבי ● שגריר האמירויות בישראל: "המשרד יסייע לחברות ישראליות לנווט בשוק הכלכלי של האיחוד"

נמל אשדוד / צילום: shutterstock, שאטרסטוק

כך הופך פקק בנמל ל-2,000 משאיות על הכבישים

אונייה שמובילה 55 אלף טון תירס שמיועדים לאופקים, תעגון בנמל חיפה במקום בנמל אשדוד בשל העומסים בו ● המשמעות: התובלה היבשתית תהיה ארוכה יותר

משמר החופים של איחוד האמירויות / צילום: Associated Press, Jon Gambrell

דיווח: ספינה בבעלות רמי אונגר הותקפה ליד חופי איחוד האמירויות

רשת החדשות הלבנונית אל-מיאדין המזוהה עם חיזבאללה, מדווחת כי ספינה ישראלית העונה לשם Hyperion ומזוהה עם החברה הישראלית PCC, הותקפה שלשום ליד חופי איחוד האמירויות ● בשלב זה, לא ידוע מהו היקף הנזק של התקיפה ● זוהי הפעם השלישית שבה ספינה ישראלית מותקפת באזור

מכולות בחיפה. נתקעו במערב וחסרות בסין / צילום: פאול אורלייב

משבר המכולות והעומסים בנמלים שמרמזים על גל התייקרויות במשק

לצד התייקרות חומרי הגלם נרשמה בשנה האחרונה פגיעה בשרשרת האספקה העולמית בשל מחסור במכולות המשמשות להובלה ימית של סחורות מסין ● לכך מצטרפת בעיה נקודתית בנמלים בישראל ● באופק לא רואים פתרונות, אלא דווקא עליות מחירים לצרכן

ד"ר אדריכלית חווה ארליך רוגינסקי / צילום: דוברות עיריית פתח תקווה

חווה ארליך, מתכננת מחוז ת"א במינהל התכנון, תסיים את תפקידה ביולי

ארליך, ששימשה בתפקידה כשנתיים: "החלטתי לשנות כיוון ולהתמקד במחקר ובהוראה באקדמיה"

גיורא אלמוגי / צילום: יונתן בלום

או.פי.סי נכנסת לענף הטענת הרכבים החשמליים: רוכשת שליטה בג'ינרג'י

או.פי.סי אנרגיה צפויה להשקיע כ-67 מיליון שקל תמורת 51% ממניות החברה, ולה אופציה להגדיל את אחזקתה ב-Gnrgy ל-100%

פריסת סיבים אופטיים / צילום: Shutterstock

פרטנר עצרה את המגעים להכנסת משקיע לפעילות הסיבים

לטענת פרטנר, ניתן לקבל יותר מ-550 מיליון שקל עבור 20% מהפעילות

אתר תחנת הכוח בגלבוע הפועלת בשיטת אנרגיה שאובה / צילום: Albatross

אור ירוק לפרויקט האגירה השאובה של אלומיי בצוק מנרה

אלקטרה תשתיות קיבלה צו להתחלת עבודה על הפרויקט הענק בהשקעה של כ-470 מיליון דולר ● ההספק הצפוי של תחנת הכוח הוא 156 מגה ואט, והוא צפוי להתחיל לפעול עוד כשש שנים

נגיד בנק ישראל אמיר ירון. חשש מחנק האשראי התבדה מהר / צילום: רפי קוץ

שאלה של 15 מיליארד שקל: תוכנית האג"ח חברות של בנק ישראל נבלמה. האם בכלל הייתה נחוצה?

ביולי 2020 החליט הבנק המרכזי לרכוש אג"ח של חברות במטרה מוצהרת למנוע משבר אשראי ● בסך הכול נרכשו אג"ח ב-3.5 מיליארד שקל ● האם זה היה צעד נחוץ ומי הרוויח מזה בסופו של דבר? ומדוע נמשכת תוכנית הרכישות של אג"ח ממשלתיות?