גלובס - עיתון העסקים של ישראלאתר נגיש

מדדי אג'יו לחודש נובמבר: האופטימיות מתפוגגת והשוק מקשיב לסיכונים

העדפת מדדי מניות בישראל על מדדים בחו"ל יצרה פער תשואה של כ-3.5% בנובמבר ● אינפלציה של 6% לא תאפשר לנגיד האמריקאי לעמוד מנגד עם הרחבה מוניטרית וריבית כה נמוכה ● כל ההסברים קורסים והשווקים מגיבים בעצבנות ● חוסר הוודאות לשלוש השנים הקרובות גדל

ג'רום פאוול, יו''ר הפדרל ריזרב. ''האינפלציה הייתה יותר מתמידה וגבוהה משציפינו'' / צילום: Associated Press, Susan Walsh
ג'רום פאוול, יו''ר הפדרל ריזרב. ''האינפלציה הייתה יותר מתמידה וגבוהה משציפינו'' / צילום: Associated Press, Susan Walsh

זה מספר חדשים שאנו מאירים בטור זה בעקביות כי התפרצות אינפלציונית היא כמעט בלתי נמנעת עקב תהליך ברור של הפרה בשווקים הריאליים, עקב המגפה. ההפרה בשוקי הסחורות והמוצרים היו צפויים, אבל היא לא היחידה ואף לא המסובכת יותר. ההפרה הלא פחות משמעותית היא בתפיסות של אנשים רבים את המציאות בעקבות המגיפה. שינויים בהרכב ההוצאה ובצריכה, דפוסים חדשים שמתפתחים בשוק העבודה, בסדרי העדיפות הכלכליים ועוד, כל אלו שינו את החשיבה הכלכלית והצרכנית, את ההתנהגות וההעדפות.

מאחר שהכלכלנים מובילי הדעה בארה"ב והבנקים המרכזיים התעלמו משינויים אפשריים שכאלה והתמקדו רק בשינויים הכלכליים, הם הגדירו את האינפלציה כ"טרנזיטורית", כדי לשקף מצב של זמניות. בפועל, האינפלציה היא תופעה ממושכת יותר, עמוקה יותר וקשה לטיפול ללא עלייה בריבית. תובנה זו מערערת את היציבות בשווקים, את ביטחונם בנגידי הבנקים המרכזיים ובכך שהמגמה החיובית בשוקי המניות, תימשך.

הדבר הוביל לתיקון בשווקים בסוף נובמבר, אשר למרות ההתערערות של סוף החודש, היה חודש חיובי בחלק מתיקי ההשקעות של הציבור. מדדי המניות המובילים בישראל עלו במהלך נובמבר בעוד שבעולם הם ירדו. בשוקי האג"ח בישראל, לאור מדד מתון מהציפיות, האג"ח הצמודות נחלשו ואילו השקליות התאוששו במעט.

 

כל אלו הובילו לתשואה חיובית בתיקי האג"ח ולתשואה שלילית מתונה, בתיקי המניות. כך, מדד תיק האג"ח עלה החודש ב-0.62% ואילו מדד תיק המניות ירד בשיעור של 0.66%. מדד תיק ה-30:70 רשם עלייה מתונה של 0.24%, המצטברים לעליה של כ-8% מתחילת השנה.

מדדי אג'יו לביצועי תיקי השקעות מנוהלים מבוססים על נתונים מבתי ההשקעות המובילים בישראל ביניהם פסגות, אלטשולר שחם, פעילים, מגדל שוקי הון, אקסלנס, אי.בי.איי, מיטב דש, הראל פיננסיים, תפנית דיסקונט, UNIQUE, ואנליסט. הנתונים מתקבלים מהגופים המנהלים מעל 80% מתיקי ההשקעות של הציבור. המדדים הנבנים מנתונים אלו עוקבים אחר 'תיק ההשקעות המצרפי' של הציבור ומהווים מדדי ייחוס והשוואה (בנצ'מרק) אובייקטיביים לצורך השוואת ביצועים ותוצאות של גופי ייעוץ וניהול השקעות, ביצועי תיקי השקעות מנוהלים, קרנות השתלמות ועוד.

רעשים בשווקים יוצרים פערים בביצועים

גם החודש, לאור תנודתיות גבוהה באפיקי השוק השונים, לבחירה באפיק הנכון היתה השפעה משמעותית על התשואה, לטוב ולרע. למשל, הבחירה במדדי המניות בישראל והעדפתם על המדדים בחו"ל על פי הרכבם בתיקים, יצרה פער תשואה של כ-3.5% לטובת המניות בישראל. הפער נובע מעליית המדדים בישראל אל מול ירידה בעולם, כאשר בעלייה בישראל בלטו מניות בנקים ונדל"ן ואילו בארה"ב בלטו הירידות במניות האינטרנט והפיננסים.

גם באפיק האג"ח נוצרו פערים, כאשר מדד המחירים לחודש אוקטובר היה 0.1% בלבד לעומת צפי למדד של 0.4% וצפונה. הדבר הוביל לעלייה בשקליות וירידה בצמודות, תיקון קל לאחר יתרון עצום שנפתח לטובת הצמודות מתחילת השנה. כדי לקבל פרופורציה, באגרות החוב למח"מ שבין 2-5, הפער לטובת השקליות היה החודש כ-1.5%, עם עלייה בשיעור של כ-1.3% בשקליות יחד עם ירידה בשיעור של כ-0.2% בצמודות. עם זאת, לא היה בכוחו של פער זה כדי לבטל את היתרון הגדול שנוצר בצמודות על פני השקליות מתחילת השנה, יתרון מצטבר של כ-6% לאחר התיקון של נובמבר.

כך, גם החודש, הפער בין ביצועי התיק הספציפי לבין ביצועי השוק המצרפי כפי שעולה מהבנצ'מרק של מדדי אג'יו, היה רחב ומשמעותי.

קשב רב יותר לסיכונים

האופטימיות שניכרה לאחרונה בשווקים, עליה כתבנו גם במאמר לחודש אוקטובר, מתחילה להתפוגג. כאשר הירידות מגיעות כנגד הציפיות, כביכול במפתיע, שחקנים בשוק מתחילים לאבד את הביטחון המופלג שהיה ולהקשיב טוב יותר לקולות המתייחסים למציאות שנוצרה בעקבות הקורונה.

נמנה כאן שלושה סיכונים עיקריים שיכולים להקשות על השווקים בשלוש השנים הקרובות ולהציב אותם במציאות שונה לחלוטין מזו שהיתה בשלוש השנים האחרונות. מציאות זו היא אירוע מתמשך שנוצר עם הקורונה אבל יכול להתפתח ולהתנהל במשך מספר שנים ולהציג גלי משנה שנובעים מהזעזוע המרכזי.

הסיכון הראשון הוא עליית הריבית. זו בלתי נמנעת לאור רמות הנזילות, החובות והאינפלציה שנוצרה בעקבות הקורונה. בשנים 2016-2018 השווקים הראו תנודתיות לא מבוטלת עקב תהליך ברור של הפסקת רכישות אג"ח והזרמת נזילות ומעבר לעליית ריבית. תנאים דומים של עליה בריבית ובתנודתיות יכולים לאפיין את שלוש השנים הבאות.

הנושא הבא הוא הגיאופוליטיקה. לאחר שנים של שקט והיעדר עימותים, מתפתחות נקודות של חוסר שקט. ערעור המציאות והסדר הכלכלי שהיה עד לקורונה וכן ההתמודדות עם המשבר הכלכלי, מעורר מדינות להתנהגות משנה סדרי עולם, כאשר העיניים נשואות אל המשבר הבריאותי והכלכלי. אם הבעיות היו באיזורים נידחים ונחשלים, הרי שהן עוברות אל החצרות האחריות של הכלכלות המערביות, אוקראינה באירופה וטיוואן של אוסטרליה. ארה"ב סבורה כי תהיה פלישה אל שתיהן בתקופה הקרובה ואם כך, קשה לראות את השקט הגלובאלי נשמר.

סיכון שלישי ומשמעותי, הוא עליה במיסים בשלוש שנים אלו. קשה לראות כי ברמות הגירעון והחוב שנוצר בעולם, קרוב ל- 300 טריליון דולרים שהם פי 3.6 מהתוצר העולמי, איך המדינות ממשיכות לשמר את היקף החוב ולכן יידרש גם שינוי במדיניות הפיסקאלית, לא רק במוניטרית. ממשלות יצטרכו לספוג חלק מהנזילות חזרה והדבר יצטרך להיעשות על ידי שינוי במדיניות הפיסקאלית. לא מחר בבוקר, אבל כן אי שם במהלך שלוש השנים הבאות.

בתנאים אלו, קשה לראות את שוקי המניות ממשיכים בפריחתם בשלוש השנים הקרובות, בדומה לשלוש השנים שקדמו להן. 

הכותב הינו מנכ"ל אג'יו ניהול סיכונים והחלטות פיננסיות. באתר החברה ניתן למצוא מדדי בנצ'מרק וחתכים נוספים. אין לראות בסקירה ובאמור בה תחליף לייעוץ השקעות כהגדרתו בחוק 

עוד כתבות

המגפה גררה שינויים, המדדים לקחו בחשבון / צילום: כדיה לוי

למרות הביקורות והתחושה הציבורית - מדד המחירים לצרכן משקף את המציאות

על רקע הטענות כי שיטת חישוב האינפלציה אינה מספקת תמונה מהימנה של עליית המחירים, בכיר בבנק ישראל מסביר: "בלמ"ס לקחו בחשבון את שינויי הצריכה בקורונה, הנתונים מייצגים את המחירים" ● לטענתו, הציבור מרגיש אחרת בעיקר כי התרגל לאינפלציה יציבה

אניית משא בנמל חיפה / צילום: Shutterstock

העומסים בדרך? ההסתדרות הכריזה על סכסוך עבודה בנמלי חיפה ואשדוד

הסיבה: כוונת המדינה לאפשר לנמל המפרץ ולנמל הדרום לפרוק גם אוניות מטען כללי, ולא רק אוניות מכולה כפי שלטענת ההסתדרות נקבע בין המדינה לוועדים ● ההסתדרות מאיימת להשבית את הנמלים החל מ-1 בפברואר

סניף של בנק לאומי בתל אביב / צילום: איל יצהר

כך הפכה מניית בנק לאומי לבעלת השווי הגבוה ביותר בבורסה של תל אביב

הדומיננטיות של הבנקים בולטת במדד הדגל של הבורסה – ת"א 35, עם 4 נציגות בין עשר החברות הגדולות בבורסה המקומית ● מ-26 בדצמבר נייס איבדה 15% ובמקביל לאומי עלתה ב-9%

מוכרי הדירות שמשנים את המחיר במהלך המו''מ / איור: גיל ג'יבלי

זו כבר תופעה: העסקה כמעט נחתמה, ואז המוכרים מודיעים - הדירה התייקרה במאות אלפי שקלים

הסחרור במחירים גורם למוכרי הדירות לנסות להעלות מחירים גם תוך כדי המשא-ומתן וגם אם כבר סגרו עם הקונים על סכום לעסקה ● איך זה נראה מהצד של הקונים, ומה אומר החוק

נמל גואנגג'ואו בסין / צילום: Shutterstock, GuoZhongHua

מדיניות "אפס קורונה" של סין עלולה לערער בשנית את שרשרת האספקה העולמית

הפרעות בשרשרת האספקה מתמשכות עקב המדיניות הקשיחה של סין בנוגע לקורונה, כך עפ"י כלכלנית ממודי'ס ● לדבר יהיו "השלכות משמעותיות על האינפלציה וכן על החלטות הבנק המרכזי בחודשים הקרובים"

יהונתן כהן ויוסי לוי / צילום: יח''צ אינפין קפיטל

בחצי שנה: החתם יונתן כהן יצר לעצמו תשואה של 100% על רכישת השליטה בגיבוי אחזקות

כהן חולש על מניות חברת המימון החוץ-בנקאי, שאותן רכש מהאחים פרדו בדיסקאונט של כ-30% על מחיר השוק, בשווי נוכחי של כ-110 מיליון שקל ● והוא לא החתם היחיד שהרחיב בתקופה האחרונה את עסקיו בשוק ההון

ניר שוורץ מעיד בבית המשפט / צילום: יוסי זמיר

משפט נתניהו: "אי-אפשר ללטף אדם בחדר החקירה על-מנת שייתן גרסה"

ברקע המגעים להסדר טיעון, התחדש היום משפטו של רה"מ לשעבר בנימין נתניהו, ועוה"ד בעז בן-צור וז'ק חן המשיכו בחקירתו של ניר שוורץ, חוקר המשטרה של עד המדינה ניר חפץ ● בין היתר אמר שוורץ בעדותו: "חקירה היא לא דבר נעים. אי אפשר לעשות את זה באמצעות ליטופים וחיבוקים" ● בהמשך עלה להעיד חוקר המשטרה יניב פלג, שחקר גם הוא את חפץ בזמנו

קרן אופק / צילום: רמי זרנגר

ועד העובדים של פרטנר דורש מינוי נציג בדירקטוריון

בנוסף לבונוס, העובדים מעוניינים שבדומה לסלקום ולבזק, אבי גבאי יאפשר נציג שלהם בדירקטוריון פרטנר ■ בנוסף דורשים העובדים להיכנס עימם למו"מ מיידי עוד לפני השלמת העסקה להעברת השליטה בחברה

רות רונן / צילום: ענבל מרמרי

חברים הקימו בתיכון סטארט-אפ בלי הסכם והסתכסכו. מה פסק בית המשפט?

שני צעירים ייסדו חברה בתיכון, לא חתמו על הסכם שותפות ואחרי שנתיים הסתכסכו ● השופטת רות רונן קבעה כי הסכם שותפות בסטארט-אפ תקף גם אם לא נחתם בכתב: "סביר שהסכימו לפעול באופן לא פורמלי"

תחרות שכר המתמחים במשרדי עורכי הדין הגדולים / אילוסטרציה: טלי בוגדנובסקי

עוד פירמה מצטרפת לטרנד העלאות השכר: באיזה משרד עו"ד גדול הכי משתלם לעבוד?

מ. פירון מצטרף לטרנד העלאות השכר במשרדי עורכי הדין, שנחשף לראשונה בגלובס ●  שורה של משרדים, בהם גורניצקי, הרצוג פוקס נאמן, מיתר ואגמון, כבר שיפרו את תנאי העובדים במטרה להיאבק בבריחת המוחות להייטק

רותם סלע בקמפיין בנק דיסקונט / צילום: צילום מסך

האם כשהפרזנטורים מייצרים שיח ברשת, זה בהכרח מספיק למותג?

בשלושת הקמפיינים שהתברגו החודש במדד הפרסומות המדוברות מככבים פרזנטורים שהתפתח סביבם שיח ציבורי - אך לא תמיד לטובה ● השיא נרשם במקרה של רותם סלע ודיסקונט, כאשר כמחצית מהשיח עסק בתביעה בינה לבין טורנדו והסרת תמונותיה בשלטי פרסום בערים חרדיות

שלמה אליהו, בעל השליטה במגדל / צילום: תמר מצפי

פינוי הבמה או מהלך טקטי: מה עומד מאחורי פרישת אליהו מתפקיד יו"ר מגדל

בעל השליטה במגדל, שיחגוג השבוע 86, החליט לפנות את תפקיד יו"ר דירקטוריון החברה האם, מגדל אחזקות, וצפוי להיות מוחלף על ידי שופט העליון בדימוס חנן מלצר • השאלה: האם הוויתור על התפקיד יסלול את דרכו חזרה למעורבות ישירה בחברת הביטוח

אביחי מנדלבליט ובנימין נתניהו / צילום: אלכס קולומויסקי-ידיעות אחרונות

המחיר האישי כבד, אבל הסדר הטיעון עם נתניהו נחוץ למדינת ישראל

האם הסדר הטיעון הנרקם טוב לבנימין נתניהו, ועד כמה הוא טוב ליועמ"ש אביחי מנדלבליט? ● איש לא ימחא למנדלבליט כפיים על ההסדר - לא אלה ששבו לכנותו "היועץ המשפחתי", ולא חסידי נתניהו שלעולם לא יסלחו לו על שלשיטתם הפיל והשפיל את ראש הממשלה שלהם ● אבל למדינת ישראל - ההסדר טוב, ואפילו מאוד

שלמה אליהו / צילום: תמר מצפי

בדרך לרעידת אדמה במגדל: שופט העליון לשעבר מלצר יחליף את שלמה אליהו בתפקיד היו"ר

בעל השליטה בחברת הביטוח פורש מהתפקיד אך ימשיך לכהן כדירקטור בחברה ● דירקטוריון מגדל אחזקות יתכנס מחר לאשר את המהלך ● אליהו רשם לאחרונה רווחים מההשקעה במגדל, אחרי שנים ארוכות שבהן היה מופסד על ההשקעה

ח''כ אפרת רייטן / צילום: שלומי אמסלם

בשורה לעסקים? חוק ימי בידוד לעצמאים עבר בקריאה ראשונה

יו"ר ועדת העבודה והרווחה, ח"כ אפרת רייטן, מקיימת כבר מאחורי הקלעים שיחות עם שר האוצר אביגדור ליברמן ועם אגף תקציבים כדי להרחיב את התשלום עבור ימי הבידוד לימים נוספים וכן כדי להעלות את גובה התשלום

לשכת התעסוקה בת''א. להעניק אבטלה לתקופה מוגבלת / צילום: שירות תעסוקה

לפני השפעת האומיקרון: שיעור האבטלה בדצמבר 2021 ירד ל-4.1%

שיעור האבטלה הרחב בסיכום הרבעון הרביעי אשתקד: 6.5% - טוב יותר מהתחזיות של בנק ישראל לרבעון האחרון של 2021

אבנר מימון, ESET ישראל / צילום: מושיק ברין

בעלי ESET ישראל, רונן מואס, מסיים את תפקידו כמנכ"ל החברה. זה המחליף

חברת ההפצה קומסקיור, הנציגה והמפיצה של ESET בישראל, יצרנית האנטי וירוס Nod32 ו-ESET Internet Security - מחליפה את העומד בראשה אחרי שנים ● אבנר מימון נכנס לתפקיד עם ניסיון מחברות כמו אסם, יישום וחברת קאבאו ● "נתמקד בהרחבה של ערכי הליבה", אמר בתגובה על המינוי החדש

נפתלי בנט ויאיר לפיד / צילום: אמיל סלמן-הארץ

השלכות הסדר הטיעון, אם ייחתם, על המערכת הפוליטית

עוד לפני שנחתמה, עסקת הטיעון המתגבשת בתיקי נתניהו מזעזעת את המערכת הפוליטית ● בקואליציה מתחילים לחשב מסלול מחדש, ובכירי הליכוד מתחילים להתחמם על הקווים

הנשיא ביידן והסגנית האריס באטלנטה, בשבוע שעבר / צילום: Associated Press, Patrick Semansky

מדמם פופולריות ומפסיד בכלכלה: השנה שג'ו ביידן היה מעדיף לשכוח

בימים האחרונים של שנתו הראשונה בבית הלבן, נשיא ארה"ב סופג סדרה מדהימה של מכות והשפלות, המקרבות את נשיאותו אל סוף האפקטיביות שלה ● פרשן אוהד מתאר את ביידן כנוסע "פול גז בניוטרל"; פרשן עוין קורא לקמלה האריס לתפוס יוזמה ● הגיע הזמן לעשות ריסטארט, אבל מאיפה ולאן ועם מי?

קנצלר אוסטריה, קרל ניהאמר / צילום: Associated Press, Michael Gruber

אוסטריה הציגה חוק לחובת חיסון נגד קורונה; קנס של 3,600 אירו למסרבים

לפי הצעת החוק, כל מי שמבוגר מגיל 18 יהיה מחויב להתחסן, כאשר נשים בהריון ומי שאינם יכולים להתחסן מסיבות רפואיות יוחרגו מהחובה ● אוסטריה היא המדינה הראשונה באירופה הנוקטת צעד זה, על רקע מיעוט גדול יחסית של מתנגדי חיסונים במדינה