גלובס - עיתון העסקים של ישראלאתר נגיש

משקיעי ערך מאמינים שהעליונות שלהם כיום היא רק תחילת הדרך

מנהלי השקעות בכירים בארה"ב משוכנעים שלאחר המהלומה הקשה שספגו מניות הערך מאז פרוץ הקורונה, הן צפויות כעת להביס בשנים הקרובות את מניות הצמיחה בפער הגדול ביותר מאז 2001 ● "כשמניות ערך נעשות זולות מאוד, הזינוק חזרה עשוי להיות חזק ומהיר"

משקאות של Molson Coors. תשואות דו־ספרתיות ב־2022 / צילום: Shutterstock
משקאות של Molson Coors. תשואות דו־ספרתיות ב־2022 / צילום: Shutterstock

קליף אסנס ורוב ארנוט אומרים שלמניות הערך סוף סוף יש מרחב לרוץ לאחר שנים שפיגרו מאחור.

אסנס, מנהל ומייסד ב־AQR Capital Management, וארנוט, מייסד ויו"ר Research Affiliates, מציינים גם שמניות ערך עדיין זולות מאוד ביחס לצמיחה שלהן, על אף נסיקתן בעת האחרונה.

אומנם רק פינות בודדות בשוק המניות יצאו ללא פגע במכירות הגדולות (selloff), אך מניות ערך - הנחשבות באופן מסורתי לכאלה שנסחרות עבור מכפילי ערך נמוכים או בזול לעומת השווי נטו שלהן - החזיקו מעמד טוב יותר מרוב האחרות. לפי אחת ההערכות, הן צפויות להביס מניות של חברות הצומחות במהירות בפער הגדול ביותר מאז 2001.

בראש הרשימה נמצאות מניות של עסקים הצומחים לאט, כמו אקסון מוביל, חברת התרופות מרק (Merck) וחברת המשקאות Molson Coors. כולן הציגו רווחים בשיעורים דו־ספרתיים ב־2022, בזמן שמדד 500 S&P ירד ב־18%. מניות הטכנולוגיה הגדולות שהניעו את רווחי השוק במשך רוב העשור האחרון, איבדו עד כה מערכן לאחר העלאות הריבית מצד הפדרל ריזרב, במטרה להיאבק באינפלציה הגבוהה.

בימים הקרובים, משקיעים בארה"ב יסתכלו על נתוני הדיור, הייצור ואמון הצרכנים כדי לנסות להבין את כיוון השוק.

"מעולם לא התלהבתי יותר ממניות ערך", אמר אסנס מ־AQR Capital בריאיון לאחרונה. לדבריו, המחיר הזול יחסית של מניות אלו נותן לו ביטחון כי צפוי להן עתיד מזהיר בשלוש עד חמש השנים הבאות. ב־ AQR החלו כבר בסוף 2019 לנטות לעבר מניות ערך, ובסוף מרץ השנה החברה ניהלה 117 מיליארד דולר.

אסטרטגיית הערך של החברה, המכונה "אסטרטגיית הערך הגלובלי הניטרלי של שוק ניירות הערך", השיגה השנה תשואה שהגיעה ל־52.5% עד מאי, על פי AQR. בתקופה זו מדד S&P 500 איבד 12.8% על בסיס חישוב התשואה המלאה, הכולל דיבידנדים.

ארנוט מ-Research Affiliates מעריך כי מניות ערך נמצאות בשלבים המוקדמים של תקופה ממושכת שבה יציגו ביצועים טובים יותר משל מניות הצמיחה. בחברה שלו מנוהלים נכסים בהיקף 168 מיליארד דולר נכון לסוף מרץ.

"מאחר שאנחנו מתקרבים לרמות ההיסטוריות של הערכת שווי יחסית, כדאי לי להתנסח במתינות, אבל לפי הרמות הנוכחיות, אני חושב שהולך להיות לנו עשור מעולה, ובייחוד שלוש-חמש שנים מעולות", אמר ארנוט.

שינויים בדינמיקה ששלטה בשוק

משקיעים מעריכים אם מניות הן זולות או יקרות על ידי שימוש במגוון מדדי הערכה. דרך נפוצה היא להשוות בין מחיר המניה של חברה לרווחיה הצפויים, כך שמשקיעים יכולים לראות שהם משלמים עבור נתח מהרווחים. מדד אחד כזה הראה שמניות ערך נראות היום זולות במיוחד.

בסוף מאי, מדד הערך ראסל 1000 נסחר פי 14.3 מהרווחים הצפויים ב־12 החודשים הבאים, על פי חברת המחקר העולמית של בנק אמריקה. מדד הצמיחה ראסל 1000, לעומת זאת, נסחר פי 22.5 מהרווחים העתידיים.

מבחינת יחס מחיר-רווחים מדד הערך נסחר ביחס של 63% למדד הצמיחה, נמוך מהממוצע שהיה מאז סוף 1978, של כ־71%, על פי ניתוחי הבנק. בסוף נובמבר, מדד הערך נסחר ב־53% בלבד מהשווי של מדד הצמיחה.

"כשמניות ערך נעשות זולות מאוד, הזינוק חזרה עשוי להיות חזק ומהיר, ובהחלט ראינו את זה השנה", אמר ארנוט.

עמדת ההובלה של מניות הערך מייצגת שינוי בדינמיקה ששלטה בשוק המניות בזמנים האחרונים. מניות לא יקרות פיגרו אחרי מקבילותיהן בצמיחה במשך שנים, כשמשקיעים השקיעו עוד ועוד בחברות שהבטיחו צמיחה עתידית מהירה. מ־2009 עד 2021, ניצח מדד ראסל 1000 של מניות הערך את מדד ראסל 1000 צמיחה רק ב־2012 וב־2016, ופיגר אחריו בכל 11 השנים האחרות.

פרוץ הקורונה ב־2020 היה עונש כבד למסחר במניות ערך, כשחברות דיגיטליות פרחו וחלקים מהכלכלה הפיזית נסגרו. הפדרל ריזרב מצדו הוריד את הריבית כמעט לאפס כדי לתמוך בכלכלה, והניע משקיעים לחפש החזרים בנכסים בסיכון גבוה יותר. הם נהרו למניות צמיחה, מחברות בלו צ'יפ ועד חברות פחות מוכחות, ועזרו למדד הצמיחה לזנק ב־37% באותה שנה בזמן שמדד הערך עלה רק בעשירית האחוז.

השנה כבר הייתה סיפור אחר. מניות ירדו ברחבי השוק כשהפד העלה את הריבית, אבל מניות צמיחה רשמו ירידות תלולות במיוחד. רמות ריבית גבוהות יותר מכרסמות בשיעור הרווחים העתידיים שהחברות צופות.

מדד ראסל 1000 למניות ערך ירד ב־12% בינתיים השנה, לעומת ירידה של 25% במדד ראסל 1000 לצמיחה. מדובר בהובלה הגדולה ביותר של מניות הערך בנקודה זו של השנה מאז 2002, על פי נתוני FactSet ונתוני השוק של דאו ג'ונס. אם ההובלה ב־13% תחזיק מעמד עד סוף השנה, זו תהיה השנה עם הביצועים הטובים ביותר של שוק הערך מאז 2001.

מדד הצמיחה נגרר מטה בחדות

מדד הצמיחה נגרר בחדות מטה השנה על ידי ירידות בכמה מהחברות הגדולות ביותר בו: החברה האם של פייסבוק, מטא, ירדה ב־49%, בזמן שאנבידיה ירדה ב־42% ואמזון איבדה 30% השנה.

המדדים העוקבים אחר ערך קיבלו עידוד מזינוק במניות האנרגיה, התחום היחיד במדד S&P 500 שנמצא בטריטוריה חיובית ב־2022. מניות אקסון עלו ב־42% השנה, בעוד שמניות תאגיד שברון עלו ב־23%. ארנוט אמר שהוא מושקע יותר מדי במניות אנרגיה אבל מצמצם את הפוזיציות בהדרגה עם ההתקדמות של מניות אלה.

תחום האנרגיה זכה לשבחים באסיפה השנתית של ברקשייר הת'אוויי, בראשות וורן באפט, שהוא חסיד ותיק של השקעות ערך.

סגנו צ'רלי מאנגר אמר, כי "אני פשוט מאוהב ב־Standard Oil, הלוואי וכל העולם היה עובד טוב כמו חברות הנפט הגדולות שלנו".

אקסון ושברון שתיהן צאצאיות של Standard Oil. בחודשים האחרונים, קנתה ברקשייר מניות של Occidental Petroleum Corp והגדילה את החזקתה בשברון. מניות Occidental כמעט הכפילו השנה את ערכן.

אומנם, תמיד מסוכן להתנבא אילו ביצועים יציגו קבוצות של מניות בטווח הקצר. לכן גם ארנוט, שמחשיב עצמו למשקיע ערך, וגם אסנס, שדיבר על האטרקטיביות של מניות ערך, נזהרים מלהתרברב לגבי הריצה האחרונה של מניות הערך.

"למרות שאני אמור להיות לגמרי רציונלי, יש לי אמונות תפלות ואני מאמין שהזמן להשוויץ בעסק הזה הוא רק אחרי שפרשת או מתת", אמר אסנס. "אז אני לא אעשה סיבובי ניצחון, אבל זה לא אומר שאני לא נהנה מזה".

עוד כתבות

ראסל אלוונגר, מנכ''ל טאואר סמיקונדקטור / צילום: ענבל מרמרי

ראסל אלוואנגר: "אני חייב הרבה לישראל. היא אפשרה לטאואר להפוך למה שהיא"

טאואר הייתה האקזיט המדובר של 2022, אולם הצעת הרכישה החלומית של אינטל נפלה ● המנכ"ל ראסל אלוואנגר ניצל אותה כדי להכניס רגל בדלת למפעל של אינטל בניו מקסיקו: "זו לא הייתה סטירת לחי גדולה. יש לנו עכשיו קיבולת ייצור" ● את דעותיו על המצב בישראל הוא שומר לעצמו: "להעיר על הנושא זה כמו להתארח אצל מישהו לארוחת ערב ולהגיד לו שהבית מבולגן"

המדינה החדשה שמצטרפת להליך נגד ישראל בהאג

גלובס מגיש מדי יום סקירה קצרה של ידיעות מעניינות מהתקשורת העולמית על ישראל במלחמה • והפעם: רוב האמריקאים מתנגדים להמשך המלחמה, הממשלה הצרפתית מצהירה שלא סיפקה נשק לישראל מאז ה-7 באוקטובר, ואירלנד מצטרפת לתביעה נגד ישראל בהאג ● כותרות העיתונים בעולם 

חברת הסייבר הישראלית Coro (קורו) / צילום: CORO

המשבר בהייטק נגמר? סטארט-אפ ישראלי שני מודיע בתוך שבוע על גיוס של 100 מיליון דולר

חברת קורו (Coro) הישראלית, העוסקת במכירת מערכות סייבר לעסקים קטנים ובינוניים, הודיעה על גיוס של 100 מיליון דולר ● ככל שנודע, כספי הגיוס כולם הושקעו בחברה ולא בקניית מניות מיזמים או משקיעים קודמים ● כל הגיוס התבצע מקרנות הון סיכון זרות

אסף גולדברג, מנכ''ל סלייס עד לאחרונה / איור: גיל ג'יבלי

בדיקת אי הסדרים בעיצומה, אז איך זה שאפשר להפקיד חיסכון לכל ילד בסלייס

רשות שוק ההון מצאה לאחרונה אי סדרים חמורים בהתנהלותו של בית ההשקעות סלייס ● למרות זאת, באתר הביטוח הלאומי סלייס מוצגת כאפשרות להפקדת כספים בתוכנית "חיסכון לכל ילד" ● עד תחילת מאי לא ניתן יהיה למשוך כספים מקופות סלייס, אך הרגולטור לא מודאג

אילוסטרציה: טלי בוגדנובסקי, צילומים: AP (Mosa'ab Elshamy), אתר החברה, שאטרסטוק

באפריקה הצעירים מנצחים, וביפן מייצרים חיתולים רק בשביל קשישים

בסנגל בוחרים נשיא חדש וצעיר, ובאירופה רוצים להפקיע את הריבית הרוסית ● בינתיים, סין נזכרת שהיא אינה רוצה בחורבן המערב, וארה"ב מנסה למנוע את מושחתי העולם מלהלבין בנדל"ן ● חמישה אירועים מהשבוע שהיה בעולם 

איציק וייץ, מנכ''ל קבוצת קרסו מוטורס / צילום: אלעד גוטמן

המספרים חושפים: כך הפך מותג בנזין סיני אלמוני למכרה הזהב של קבוצת קרסו

הכתבה הזו היתה הנצפית ביותר השבוע בגלובס ועל כן אנחנו מפרסמים אותה מחדש כשירות לקוראינו ● מהדוח השנתי של יבואנית הרכב עולה כי המותג צ'רי, שמכירותיו זינקו ב-2023, הקפיץ את נתח השוק שלה וסייע לה להציג רווח מכובד בתקופה קשה ● אבל ל"אסטרטגיה הסינית" הזו, שמשנה בצורה משמעותית את הפוקוס העסקי של הקבוצה, יש מחיר - ובראשו דריסת מותגים ותיקים

קבינט המלחמה. ללא נשים במוקד קבלת ההחלטות / צילום: קובי גדעון-לע''מ

המלחמה חושפת את אוכלוסיית הנשים לסיכונים חריגים. איך אפשר להתמודד איתם?

מדור "המוניטור" של גלובס והמרכז להעצמת האזרח עוקב אחר ביצוע החלטות ממשלה משמעותיות ● הפעם, בשיתוף שדולת הנשים, על האתגרים שמציבה המלחמה בפני נשים ● נשים סובלות יותר מהיעדר ביטחון אישי וכלכלי - ובכל זאת הן לא נמצאות במוקד קבלת ההחלטות

מרכז תל אביב / צילום: טלי בוגדנובסקי

בעל דירה סירב לחתום על פרויקט תמ"א וזכה ב־320 אלף שקל נוספים

בעל דירה בפרויקט תמ"א 38 בת"א, שהוא גם בעלים של חלק מהחצר, ביקש פיצוי של 1.2 מיליון שקל ● המפקחת על המקרקעין קבעה בהסכמת הצדדים כי אכן מגיע לו פיצוי תמורת חתימתו

הורים לילדים שגילם עד שלוש יקבלו החל מתלוש השכר הקרוב תוספת של נקודות זיכוי / אילוסטרציה: Shutterstock

הטבת המס הגדולה שהבטיחה הממשלה נכנסה לתוקף. מה יקרה לנטו שלכם?

הורים לילדים שגילם עד שלוש יקבלו החל מתלוש השכר הקרוב תוספת של נקודות זיכוי, אשר תגדיל להם את ההכנסה הפנויה ● ואולם, מומחים טוענים כי הטבת המס לא תשפיע על מי שבאמת זקוק לה

הפגנת חרדים נגד גיוס בני ישיבות,ירושלים / צילום: Reuters, Ammar Awad

מהתקציבים שייעצרו ועד לדיוני החירום באוצר: כל מה שכדאי לדעת על הצו הדרמטי בנוגע לחוק הגיוס

בהתאם לצו הביניים שהוציא בג"ץ, תקצוב הישיבות שתלמידיהן לא מתגייסים ייעצר כבר בשבוע הבא ● בשלב זה, התמיכה בכ-44 אלף תלמידי ישיבות צפויה להיעצר ● באגף החשב הכללי במשרד האוצר, שאמונים על ביצוע התשלומים מתקציב המדינה, מתכוונים ליישם את הצו במועד ● איך זה יעבוד? גלובס עושה סדר

''התייצבות ושיפור, גם אם צנוע, ברוב הפרמטרים הפיננסיים של ההייטק הישראלי'' / אילוסטרציה: Shutterstock

אחרי שנה קשה, הרבעון הראשון של 2024 מראה מגמה חיובית בתעשיית הטק הישראלית

על פי נתונים חדשים מדוח ההייטק "Tech Review", ברבעון הראשון של 2024 חברות הסטארט-אפ הישראליות גייסו כ-1.6 מיליארד דולר ● מדובר בעלייה של כ-10% ביחס לרבעון הקודם וירידה של 10% בהשוואה לרבעון המקביל אשתקד ● 38% מסך הסכום הכולל גוייס בחברות הסייבר

קרן כהן חזון, מנכ''לית ובעלת השליטה בתורפז / צילום: ששון משה

תורפז רוכשת יצרני חומרי טעם בלגית-גרמנית תמורת 48 מיליון דולר

תורפז צפויה לרכוש את קבוצת קלאריס & ווילך באמצעות חברת הבת שלה - פיט ● החברה מייצרת חומרי הגלם היחודיים לתחום הבשר והאפייה ומחזור המכירות שלה הסתכם ב-35.1 מיליון דולר ב-2023

ינקי קוינט, מנכ''ל רמי ומ''מ מנהל רשות החברות / צילום: יוסי זמיר

מתחנות כוח ועד מוסכי רכבת: בענף התשתיות טוענים שרמ"י תוקעת מיזמים

בפנייה דחופה מבקשים במינהל התכנון מרשות מקרקעי ישראל לשחרר היתרים למיזמי תשתית לאומיים ● ברקע זה, גורמים בענף טוענים כי פרויקטים גדולים, בהם תחנות כוח ומוסכים של הרכבת הקלה, תקועים בגלל התנהלות הרשות ● רמ"י: "חלק מהפרויקטים יצאו לדרך"

מירי רגב, ליכוד / צילום: אלכס קולומויסקי-ידיעות אחרונות

ועדות חקירה ממלכתיות תמיד הטילו אחריות אישית על ראש הממשלה?

עד כמה חריפה הביקורת שנמתחה על נתניהו בדוח מירון בהשוואה היסטורית? בדקנו ● המשרוקית של גלובס

דובר צה''ל, תא''ל דניאל הגרי / צילום: דובר צה''ל

דובר צה"ל: בכיר בחמאס חוסל בביה"ח שיפא

נזק נגרם לחצר בית בשלומי אחרי רצף אזעקות בגליל המערבי • דיווח: ישראל תקפה אזור פעילות של חיזבאללה בדמשק, 2 נפצעו • בית הדין בהאג הורה לישראל להכניס סיוע לעזה ללא הגבלה • מוקדם יותר: פצוע בינוני בפיגוע ירי בכביש 90 מצפון ליריחו • עדכונים שוטפים

אילוסטרציה: טלי בוגדנובסקי, צילום: שלומי יוסף

העליון מגדיר מחדש את גבולות שכר הטרחה לעורכי דין בתביעות ייצוגיות

פסק דין שאישר פשרה עם סופרגז ואמישראגז קבע תקדימים בעניין שכר טרחת עורכי דין בתביעות ייצוגיות ● בין השאר נקבע כי שר הטרחה יוגבל לפי מדרגות מקסימליות, ודרך היישום לתשלום הובהרה ● בשוק יש שמברכים על ההסדרה, ואולם אחרים מזהירים: תפגע בתמריץ להשיג פיצוי מרבי

בנק ההשקעות ג'יי. פי מורגן / צילום: Reuters, Mike Segar

האסטרטג של הבנק הגדול בעולם: "אתם לא תדעו כשהירידות יגיעו"

בבנק ג'יי פי מורגן שוב מזהירים מפני ירידות בשווקים, למרות שהתחזיות שלהם לא פוגעות כבר שנתיים וחצי ● האם הפעם התחזיות שלהם יתממשו? ומה הם ממליצים למשקיעים?

קבוצת רוכבי אופניים עם טל ברודי. מימין: ריבה פרידמן בורוביק / צילום: דבורין תקשורת

מקבוצות אופניים ועד קבלת פנים בחזרה לבית: הארגון שמלווה מפונים במלחמה

מאז פרוץ המלחמה מלווה ארגון "הרוח הישראלית" אלפי משפחות של מפונים, ואף גייס תרומות בהיקף של 2.5 מיליון שקל ● מ"מ המנכ"לית, ריבה פרידמן בורוביק: "האתגר הגדול הוא שיקום הקהילות"

פליטים עזתים ברפיח / צילום: Reuters, IBRAHEEM ABU MUSTAFA

המומחה שמסביר: למה החליטו בעולם שרפיח היא הקו האדום

פלישת צה"ל לרפיח, בין המעוזים האחרונים של חמאס בעזה, עומדת בלב הדיון על עתיד המלחמה ● "העיר הפכה לסמל של המצוקה הפלסטינית והפליטות בעיני העולם", אומר ד"ר הראל חורב, מומחה לחברה הפלסטינית ● בראיון לגלובס הוא מסביר מדוע ישראל טועה בהתנהלותה ברפיח, מתייחס לפלונטר מול ארה"ב ומסביר מדוע חמאס ממשיך לסרב לעסקת חטופים

צילום: ap, AP23024601572019_e5rllq

וול סטריט סגרה את הרבעון הראשון הטוב ביותר מאז 2019; מדד S&P 500 שבר שיא חדש

שיא חדש גם לדאו ג'ונס ● סיכום הרבעון הראשון באירופה: השווקים עלו בכ-7% ● בלומברג: "שוק הקקאו קורס", וולס פארגו: "עליית המחיר תגולגל אל הצרכנים" ● מייסד בורסת הקריפטו FTX נידון ל-25 שנות מאסר ● הצמיחה בארה"ב עמדה על 3.4%, יותר מהצפוי ● ג'יי.פי מורגן: "אתם לא תדעו כשהירידות יגיעו" ● מחר "יום שישי הטוב" אין מסחר בוול סטריט ובמדינות רבות אחרות