גלובס - עיתון העסקים של ישראלאתר נגיש

דיקן המוסד המוביל שמשוכנע: התחזיות של הפד נאיביות וארה"ב בדרך למיתון

פרופ' איליאן מיחוב, דיקן INSEAD, בי"ס מוביל בעולם למינהל עסקים, חושש שהפד לא יצליח לרסן את האינפלציה בלי העלאת ריבית אגרסיבית ● לדבריו, גלי ההדף יפגעו בעולם כולו ויכניסו מדינות באסיה לבעיית נזילות ● וגם: המלכודת שמאיימת על כלכלת סין

פרופ' איליאן מיחוב, דיקן ביה''ס למנהל עסקים INSEAD / צילום: איל יצהר
פרופ' איליאן מיחוב, דיקן ביה''ס למנהל עסקים INSEAD / צילום: איל יצהר

"מפחיד", כך מתאר פרופ' איליאן מיחוב את הצעדים שיידרשו מהפרדל ריזרב האמריקאי על מנת להשתלט על האינפלציה. מיחוב הוא דיקן אינסיאד (INSEAD), אחד מבתי הספר המובילים בעולם למינהל עסקים - והוא גם מקרו כלכלן בהכשרתו. למעשה, הוא כתב את הדוקטורט שלו בפרינסטון בהנחיית בן ברננקי, שהיה לימים יו"ר הפדרל ריזרב. ולפי הניתוח שלו, התרחיש בו הפד יצליח להשתלט על האינפלציה בארה"ב מבלי לגרום למיתון אינו סביר במיוחד.

נוריאל רוביני: המניות עלולות לצנוח ב-50%, המצב יהיה יותר גרוע לפני שנראה שיפור

 

ה"נאיביות" של הפדרל ריזרב

מיחוב, שביקר בשבוע שעבר בישראל, השתתף בכנס "כלכלה בטלטלה" של גלובס בשיתוף בנק הפועלים, ולאחריו הרחיב בראיון על הניתוח שלו. "מבחינה היסטורית, על מנת שהאינפלציה תרד, שערי הריבית צריכים להיות גבוהים יותר מהאינפלציה", מסביר מיחוב. "יו"ר הפד ג'רום פאוול אמר במרץ שהוא מקווה ל'נחיתה רכה'" - כלומר לתרחיש שבו הפד יצליח להשתלט על האינפלציה בלי לגרום למיתון - "והוא התייחס בדבריו לשלוש אפיזודות בהיסטוריה של ארה"ב שבהן הייתה נחיתה רכה: 1965, 1984 ו-1994".

אבל לדברי מיחוב, בכל שלושת המקרים האלה הריבית של הבנק המרכזי כבר הייתה גבוהה יותר משיעור האינפלציה. כלומר, שיעור הריבית הריאלי, בקיזוז האינפלציה, היה חיובי מלכתחילה. "כששיעור הריבית הריאלי חיובי, הוא כבר דוחף למטה את האינפלציה. הפד באמת העלה מעט את הריבית באפיזודות האלה, והכלכלה לא נכנסה למיתון, אבל באותם מקרים כבר היה גורם שמיתן את האינפלציה".

"כיום, להבדיל, ריבית הפד עומדת על גבול עליון של 1.75%, ואינפלציית הליבה (בנטרול מחירי המזון והאנרגיה) עומדת על 6%. כך שלדעתי, קצת נאיבי לחשוב שהעלאת ריבית לשלושה ומשהו אחוזים, תוריד את האינפלציה, מבלי ששערי הריבית הריאליים יהיו חיוביים - לפחות כשמסתכלים על ההיסטוריה הכלכלית האמריקאית. זה התרחיש המדאיג".

משמעותו של תרחיש כזה, ממשיך מיחוב, היא גם ירידות בשוק ההון. הסיבה היא ששערי המניות אמורים, בתיאוריה, לשקף את הערך הנוכחי של ההכנסות והדיבידנדים שהחברות ייצרו בעתיד. ובנוסחה משמשת לצורך חישוב הערך הזה, שער הריבית משחק תפקיד מפתח - ככל שהריבית עולה, ככה ההכנסות העתידיות שוות פחות, ולכן גם שווי המנייה יורד. המשמעות, אומר מיחוב, "אם נראה את שערי הריבית עולים אפילו ל־5% או 6% נראה הרבה ירידות שווי, במיוחד של חברות צמיחה. זה עניין של מתמטיקה".

כבר ראינו את שוויי החברות יורדים.
"זה היה צפוי, אני מדבר על זה כבר שנה, ואני חושב שזה ימשיך. אני לא חשוב שזה נגמר".

גלי ההדף של הריבית בארה"ב

אתה מתגורר בסינגפור. אתה מזהה סימנים מדאיגים בכלכלות הסמוכות?
"יש שתי סוגיות גדולות באסיה שצריך לעקוב אחריהן בהתפתחות הכלכלית של מדינות", אומר מיחוב. "יש נקודה שנקראת מלכודת ההכנסה הבינונית". מדובר בתרחיש בו אחרי תקופת צמיחה מהירה, השכר במדינות מתפתחות מגיע לרמה המקשה עליהן להמשיך לצמוח ללא קפיצת מדרגה נוספת בפריון העבודה שתאפשר להן להתחרות בכלכלות המתקדמות: כך הכלכלה "נלכדת" ברמת הכנסה בינונית.

"ברגע שסין תגיע לנקודה הזאת", מסביר מיחוב, "היא תהיה חייבת לעשות רפורמה במוסדות שלה. ברית המועצות קרסה בשנות ה־80' בדיוק כשהם הגיעו לרמת הפיתוח של מלכודת ההכנסה הבינונית. השאלה הגדולה היא האם סין תבצע רפורמה או לא, והכיוון של נשיא סין שי ג'ינפינג לא מאוד מעודד. כמובן שאם סין תיקלע לדשדוש זה בעיה גדולה עבור שאר העולם".

"הסוגייה השנייה בדרום מזרח אסיה, או באסיה באופן כללי יותר, היא שלמדנו מההיסטוריה שבכל פעם שארה"ב מעלה את שיעורי הריבית, וזרימת ההון מתהפכת לכיוונה, לשאר העולם יש בעיות. בשנות ה־80' יו"ר הפד פול וולקר העלה את הריבית ואז היה את משבר החובות באמריקה הלטינית (מדינות האזור, שלוו בדולרים בשנות ה־70', נכנסו למשבר בשנות ה־80' כאשר הריבית הדולרית עלתה א"פ). בשנות ה־90' אלן גרינספאן העלה ריבית ואז התרחש משבר הפסו (כאשר עליית הריבית החדה בארה"ב באמצע שנות התשעים הביאה לבריחת הון ממקסיקו א"פ). ולדעתי כיום מדינות כמו אינדונזיה ומלזיה עלולות לחוות בעיות נזילות רציניות".

"עצרנו תוכניות עם חברות רוסיות"

איליאן מיחוב (56), הוא יליד בולגריה, וגדל עד שנות העשרים לחייו תחת שלטון סובייטי. בראיון איתו הוא מסביר שהוא עדיין מאמין שידן של הגלובליזציה והליברליות תהיה על העליונה בטווח הארוך, אבל באותה נשימה מדבר בחשש על ההשפעה הגוברת של האידאולוגיה הלא-ליברלית תוצרת רוסיה וסין במזרח אירופה.

איך אתה חווה ברמה האישית את האירועים במזרח אירופה?
"אני יליד בולגריה, אבל בין גיל 4 ל-8 התגוררתי בקייב. מאוד עצוב עבורי לראות את קייב מותקפת ונהרסת. במלחמה הזאת אין היגיון. חשוב לי להראות סולידריות עם אוקראינה. לכן עצרנו תוכניות משותפות עם חברות רוסיות. חלק מהן חברות טובות, שקרוב לוודאי לא תומכות במלחמה. אבל הן משלמות מסים שמתדלקים אותה".

"עם זאת, חשוב לעמוד במגע עם רוסים שרוצים להיות בצד שלנו. חשבתי לאחרונה מה הביא לשינוי במזרח אירופה (ולנפילת ברית המועצות, א"פ). סיבה אחת היא הקושי הכלכלי - והסנקציות הנוכחיות גורמות לקושי כלכלי ברוסיה. אבל היה עוד רכיב מאוד חשוב: היה לנו את קול אמריקה, את רדיו אירופה החופשית, הקשבנו לדברים שאמרו לנו שאנחנו לא חייבים להיות בסיטואציה הזאת. במילים אחרות, מזרח אירופה השתנתה לא בגלל שהמערב פלש אליה, אלא בגלל הקושי הכלכלי והמידע שהגיע ממערב אירופה. בלי תמיכה פנימית ברוסיה, זה יהיה מאוד קשה".

תעודת זהות: איליאן מיחוב

אישי: יליד בולגריה בן 56. כיום מתגורר בסינגפור
מקצועי: מאקרו כלכלן ודיקן בית הספר המוביל למנהל עסקים INSEAD משנת 2013. ד"ר לכלכלה מאוניברסיטת פרינסטון. את הדוקטורט שלו עשה בהנחיית בן ברננקי, שהיה לימים יו"ר הפדרל ריזרב
עוד משהו: קיבל בשנת 2010 הצעה לכהן כמשנה לראש ממשלת בולגריה - וסירב

עוד כתבות

 

דירת גן עם חצר ענקית בהרצליה הייתה חצי שנה על המדף. בכמה היא נמכרה?

אחרי חצי שנת שיווק, דירת גן עם שישה חדרים בהרצליה נמכרה ב-4.5 מיליון שקל ● ועוד עסקאות מהשבוע האחרון

עיירת חוף בליגריה, איטליה. מהיעדים הטובים ביותר באירופה לרכישת בית להשקעה / צילום: Shutterstock, elitravo

מברלין ועד טוסקנה: מה קרה למחירים בשוק היוקרה באירופה?

אירופה מציעה שורה של יעדים אטרקטיביים לרכישת נדל"ן פרימיום להשקעה, ובהתאמה השוק רושם ביקושים ועליית מחירים ● ברלין מובילה עם הזינוק במחירים, ובטוסקנה נרשמה עלייה של 30% בפניות ● ובאיזה אזור כדאי לחפש נכס להשקעה?

מגדלי טיילת דוד. השוכרים שילמו שנה מראש / צילום: יהונתן הונינג באדיבות נאות שירן תיווך

ארבע חניות, בריכה וחדר יין: כמה יעלה לשכור דירת יוקרה ומה תקבלו בתמורה

חדר שינה עם ריהוט בשווי של חצי מיליון שקל, רהיטים ביבוא אישי מצרפת תוצרת Roche bobois וחפצי אמנות מיוחדים • דירות היוקרה מושכרות בעשרות אלפי שקלים לחודש ומציעות מעבר למיקום גם סטנדרט אבזור גבוה במיוחד ● פרויקט מיוחד

יונדאי איוניק 5 בגרסת ELITE / צילום: יח''צ

גל ההתייקרויות בשוק הרכב: קיה ויונדאי מעלות מחירים, בינואר צפויה טלטלה נוספת

מחירי הרכב החדש ממשיכים להתייקר בשל שחיקת המטבע, התייקרות התובלה והעלאת המחירים ע"י היצרנים ● בתוך כך, עדכון חדש של "המס הירוק" בינואר יביא להתייקרות של אלפי שקלים במכוניות הקטנות והזולות עם מנועי בנזין, שהטבת המס עליהן תפחת משמעותית

התפלגות האשראי שניתן לציבור לפי סוג מוסד

הדומיננטיות של הבנקים נחלשת, אך הם עדיין שולטים באשראי הצרכני

בואו לצלול איתנו למספרים ולנתונים שמאחורי החיים עצמם ● והפעם: הבנקים עדיין שולטים באשראי הצרכני, אבל פחות

לובי משרדי ''יעדים נדל''ן''. בעיגול: מוטי אברג'יל / צילום: יוסי כהן, יוטיוב

הבעלים של החברה חשוד בהונאת משקיעים, הנאמן מבקש להחזיר אותה לפעילות

הנאמן הגיש דוח ראשוני לביהמ"ש, לפיו בקופת החברה יש 161 אלף שקל וחוב של 25 מיליון שקל ל-170 מלווים לחברה ● הוא מבקש להמשיך להפעיל את הקורסים בתחום הנדל"ן שמספקת החברה ● מוטי אברג'יל, בעלי החברה, משתף פעולה עם הנאמן, והחקירה ברשות ני"ע נמשכת

וול סטריט, ניו יורק / צילום: Shutterstock

וויקס ומאנדיי יציגו הפסדים, דיסני בונה על הסטרימינג: 5 דוחות שכדאי לשים לב אליהם השבוע בוול סטריט

מבול הדוחות בוול סטריט נמשך, והשבוע יצטרפו גם חברות ישראליות בולטות כאשר תחזיות האנליסטים הן להפסדים נוספים ● איך התרסקות שוק הקריפטו תשפיע על הכנסות בורסת הקריפטו קוינבייס, והאם יצרנית הרכב החשמלי ריביאן סוף סוף תדווח על מכירות משמעותיות?

שיגור טילים מרצועת עזה לעבר ישראל / צילום: Associated Press, Hatem Moussa

הקרב על הנרטיב: איך מנהלים מבצע צבאי בעידן הניו מדיה

כדי למנוע התקבעות בדעת הקהל של הנרטיב הפלסטיני, יש לפעול במהירות רבה כדי להשפיע על ה-news cycle הראשון, זאת באמצעות רתימת כל הגורמים המודיעיניים והמבצעיים שיכולים לספק מידע והוכחות להזמת הטענות ● כך עושים זאת נכון

שיגורים מרצועת עזה הערב (ש') לעבר ישראל / צילום: Associated Press, Adel Hana

בצה"ל מעריכים כי בכיר נוסף בג'יהאד חוסל בעזה

לראשונה מאז התחיל מבצע "עלות השחר" נשמעו אזעקות בתל אביב ● הפלסטינים מדווחים עד כה על 12 הרוגים ו-84 פצועים כתוצאה מתקיפות צה"ל ברצועה ● בתום הערכת מצב, שר הביטחון גנץ הנחה את צה"ל להמשיך בתקיפות ובפעולות סיכול הירי על ישראל ● יו"ר האופוזיציה נתניהו יגיע לקבל עדכון ביטחוני מראש הממשלה יאיר לפיד

שיגור טילים מרצועת עזה לעבר ישראל, אתמול / צילום: Associated Press, Fatima Shbair

הלחץ ברצועה מעצירת הדלק וקפיצת המדרגה בחזית ההסברה: מה צפוי בהמשך מבצע "עלות השחר"?

עד כה, הסבב הזה נראה כהצלחה ישראלית לצד כישלון בולט של הג'יהאד האיסלמי, ואיראן העומדת מאחוריו ● הג'יהאד איבד את מרבית התמיכה האזרחית שהייתה לו, וגם הצטרפות חמאס להסלמה התרחקה בגלל הפיצוץ בג'בליה ● ההערכה של גורמי הביטחון הישראלים היא כי אם יסופק לג'יהאד האיסלמי סולם מינימליסטי, הוא יסכים להפסקת אש

סניף חברת האשראי החוץ-בנקאי יונט קרדיט בחולון / צילום: יוסי כהן

במקום EY שהתפטר: שטיינמץ עמינח מונו למשרד רואי החשבון של יונט קרדיט

פירמת EY ישראל התפטרה לאחר שהתנערה מדוחות יונט, ואחד מבכיריה אף נחקר בפרשת האי-סדרים בחברת האשראי החוץ-בנקאי

התחדשות עירונית  ברחוב בצלאל 9 תל אביב / הדמיה: AA STUDIO

התחדשות עירונית בת"א: "הבניין התחיל להתפורר. העירייה המליצה לחזק אבל לא חייבה אותנו"

הבניין ברחוב בצלאל 9 בתל אביב נהרס לאחרונה ● לשמונה הדירות שהיו בבניין יתווספו עוד 15 דירות בתמהיל משתנה ● דירות בשטח 108 מ"ר נמכרות בכ-7.8 מיליון שקל

תושב עזה בין ההריסות / צילום: Reuters, IBRAHEEM ABU MUSTAFA

הסחורות, הפועלים והחשמל: מנופי הלחץ ששומרים את חמאס מחוץ לתמונת הלחימה

שנה לאחר מבצע "שומר החומות", תושבי עזה מצאו עצמם שוב בין הפטיש לסדן, והמצב הכלכלי ברצועה מחריף ● במקביל, צעדים כלכליים מצד ישראל למען תושבי הרצועה הפכו למנופי לחץ "חיוביים" על חמאס, שלא ממהר להצטרף למערכה

נפילת טיל באזור אשקלון, יום שבת / צילום: דוברות המשטרה

עלות הקמת ממ"ד ממוצע היא 140 אלף שקל, וזו ההשפעה שלו על ערך הדירה

מבקר המדינה התריע כבר לפני שנתיים כי 231,650 איש ברדיוס 40 ק"מ מרצועת עזה חיים ללא אמצעי המיגון הנדרשים ● עלות ממ"ד היא כ־140 אלף שקל, אך בנייתו יכולה לתרום להעלאת ערך הדירה ● וגם להתחדשות העירונית יש כאן תפקיד חשוב

חבל שחיפה לא מתנהלת כמו קבוצת כדורגל / צילום: Shutterstock, Altosvic

הפער בין חיפה השוקעת למכבי חיפה הנוסקת לא סביר

למרות החופים, ההרים ואפילו התחבורה הציבורית בשבת, חיפה סובלת מהגירה שלילית שנה אחרי שנה ● קברניטי העיר אפילו לא עושים מאמץ ללכוד את אוהדי מכבי חיפה - רבים מהם חיפאים "גולים", כדי לשכנע אותם להשתקע בה מחדש ● וגם: פייסבוק מזכירה למשקיעים כי אין חסינות בבורסות ● כוכבי השבוע 

סיכום שווקים / עיבוד: טלי בוגדנובסקי

האם ישראל בדרך למיתון - ועוד 9 כתבות שכדאי לכם לקרוא על הטלטלה בשווקים

מה עשו קרנות הנאמנות ביולי? ● הסבר על הפסיכולוגיה שמאחורי השוק הדובי בוול סטריט ● איך תשפיע עונת הדוחות על העלאות הריבית של פדרל ריזרב? ● החברות הישראליות בחו"ל שהפכו ליעד אטרקטיבי להשתלטות עוינת - ועוד סיפורים בולטים מהשבוע האחרון על המתרחש בשווקים

מערכת כיפת ברזל במבצע ''עלות השחר'' / צילום: דובר צה''ל

האם מותר להיעדר מהעבודה בגלל הלחימה ומי זכאי לפיצוי מהמדינה?

האם להורים שלילדיהם בוטלו הלימודים מגיע פיצוי, מה דינם של עובדים שאינם מגיע לעבודה במפעל שהוכרז כחיוני, והאם ניתן לפטר עובדים שאינם מגיעים לעבודה במפעל שאינו ממוגן? ● המתיחות בדרום מעלה גם שאלות של זכויות עובדים ● גלובס עושה סדר

irobot / צילום: Shutterstock

רכישת iRobot מספקת לאמזון מפה של איך הבית שלכם נראה

כבר ב-2017 התפאר מנכ"ל iRobot כי שואב האבק הרובוטי של החברה רומבה יכול לייצר מפה עשירה של הבתים בהם הוא פועל ● מפה כזאת תקדם את חזון הבית החכם של אמזון וגם תסייע לקמעונאית הענק לשפר את המלצותיה ללקוחות

מנכ''לים מקשיחים עמדות בזמן שהכלכלה מראה סימני התקררות / אילוסטרציה: Shutterstock, fizkes

מנכ"לים זונחים את הגישה החברמנית עם הופעת סימנים להתקררות הכלכלה

כשהתחזיות מתקדרות, מנהלי חברות מחזירים דרישות ברורות, בדיקה של רמת הביצועים ומקצצים בפינוקים כמו ספלים וחולצות

האוצר מנסה לשכנע שהעלאת מס הקנייה על כלי רכב חשמליים ופלאג־אין  הכרחית לשמירה על הכנסות המדינה / צילום: Shutterstock

בעולם מסבסדים את המכוניות החשמליות, בישראל מעלים את המיסוי

לקוחות רבים שהזמינו רכב חשמלי יגלו בינואר כי הם נדרשים להוסיף עוד אלפי שקלים למחיר ששילמו ● באוצר הציגו את המהלך להעלאת מס הקנייה על כלי רכב חשמלי ופלאג־אין כחיוני לשמירה על הכנסות המדינה, אלא שבחציון האחרון ההכנסות ממסי רכב רק זינקו