גלובס - עיתון העסקים של ישראלאתר נגיש

לשווקים הייתה מחצית ראשונה איומה - אבל המצב בהמשך 2022 עלול עוד להחמיר

ששת החודשים הראשונים של השנה זימנו למשקיעים שלל הפתעות - החל מגאות אינפלציוניות ועד להתמוטטות הקריפטו ● כעת נראה שזעזועים נוספים צפויים במחצית הנוכחית - והשווקים עדיין אינם מוכנים לכך

יו''ר הפדרל ריזרב, ג'רום פאוול / צילום: Associated Press, Petros Karadjias
יו''ר הפדרל ריזרב, ג'רום פאוול / צילום: Associated Press, Petros Karadjias

הגענו אומנם למחצית השנה, אבל בשווקים חוששים שמבחינת החדשות הרעות ש-2022 מזמנת לנו - אנחנו עדיין רחוקים מחצי הדרך. ששת החודשים הראשונים השנה היו רצופים הפתעות: אינפלציה; המכירה ההמונית הגדולה ביותר של אג"ח בארבעים שנה; צניחה במניות טכנולוגיה, שכמעט ואין לה אח ורע בהיסטוריה; וההתמוטטות של המטבעות הקריפטוגרפיים.

הסיכון המתקרב שממנו התעלמו המשקיעים במשך חודשים הוא המיתון. אבל עדיין לא ברור אם הכלכלה תידרדר לשפל או תחזיק מעמד. הניסיונות לקבוע לזה אחוזי הסתברות נעים בין 90% בסקר של דויטשה בנק בקרה הלקוחות, ובין העמדת פנים של דיוק עם נתון של 4.11% במודל חיזוי המיתון של הפדרל ריזרב של ניו יורק.

בזמן שמשקיעים מתמקדים סוף כל סוף באי-ודאות סביב המיתון, גם לסיכונים במקומות אחרים בעולם יש סיכוי לפגוע במשקיעים האמריקאים. יפן אולי תיאלץ לוותר בסופו של דבר ולאפשר לתשואות האג"ח לעלות, מה שישאב בחזרה למדינה את הכסף שמשקיעים מהמדינה השקיעו במדינות אחרות. באירופה הבנק המרכזי הבטיח תוכנית חדשה לתמיכה באיטליה - אבל את ההצגה הזו כבר ראינו בעבר. אם היא פועלת לפי הדפוס של מעט מדי ומאוחר מדי, אנו עלולים לראות חזרה על משבר החוב של גוש האירו, משהו שהשווקים לא מוכנים אליו.

המחירים עשויים להיות קרובים לתחתית

כמעט כל תוצאה כלכלית תהיה כנראה בגדר הפתעה. אם תהיה נחיתה רכה, ביצועי המניות עשויים להיות טובים כשהפניקה ממיתון שהתפתחה לאחרונה תהפוך כיוון. אם יהיה מיתון, עלולות לבוא ירידות חדות נוספות, שכן נראה כי רק הירידות מהשבועות האחרונים קשורות לסכנה של מיתון.

יש נקודת אור אחת: המחירים כבר ירדו בהרבה, וזה מקרב אותם לנקודה שבה בסופו של דבר יגיעו לתחתית. מדד S&P 500  ירד בשיעור הגדול ביותר עבור מחצית שנה ראשונה מאז הירידה של 21% ב־1970, אז הייתה הכלכלה במיתון. איגרות חוב לטווח ארוך איבדו 10% כולל תשלומי ריבית - הירידה הגדול ביותר בתקופה של שישה חודשים מאז שהפד, בהובלת פול וולקר, כפה על הכלכלה מיתון ב־1980.

אין דרך בטוחה לחשב מהי ההסתברות שהשוק מצמיד לכך שהפד יוביל את הכלכלה למיתון גם הפעם. 

אחד האסטרטגים של ג'יי.פי מורגן, ניקולאוס פניגירצוגלו, אומר שהדרך הפשוטה ביותר להוציא הסתברויות מתנודות המחירים היא להשוות את ירידות המחירים לממוצע נפילות המחירים משיא לשפל במיתונים קודמים. מכיוון ש־S&P 500 ירד במעט יותר מ־20% והירידה הממוצעת ב־11 המיתונים האחרונים הייתה 26%, הרי שהשוק מתמחר סיכוי של 80% כמעט למיתון. 

ההבדלים בין ההשפעות השונות של הפד

אבל הרבה מהמכירות הגדולות השנה לא היו קשורות לסכנה למיתון. כדי להבין זאת נצטרך להבחין בין ההשפעות הישירות והעקיפות של הפדרל ריזרב על מחירי מניות ואג"ח.

ההשפעה הישירה היא לדחוף כלפי מעלה את תשואות האג"ח ולהוריד את ערך המניות שהרווחים שלהן נמצאים הרחק בעתיד, כלומר אלה שיש להן מחירים גבוהים כמו מניות חברות הטכנולוגיה הגדולות. זו הייתה המגמה השלטת עד יוני, כשהתשואות על אג"ח זינקו ומניות הצמיחה התרסקו, בעוד שמניות "ערך" זולות הציגו ביצועים טובים בדרך כלל. אם נחריג את תחום הטכנולוגיה כדי להסיר את רוב ההשפעה הזו, נראה שעד 7 ביוני, הביצועים של מניות במגזרים מחזוריים, הרגישים לכלכלה, השיגו ביצועים נמוכים אך במעט מאלו של המניות הדפנסיביות. 

ואז הכל השתנה. המשקיעים התעוררו אל ההשפעה הלא ישירה של הפד, שהיא החלשת הכלכלה. הייתה לכך השפעה הפוכה כמעט על מחירי הנכסים. כלכלה חלשה יותר פירושה פחות אינפלציה, והדבר מצדיק תשואו נמוכות יותר של איגרות החוב. הדבר פגע גם ברווחים, בייחוד של חברות מחזוריות, דבר שפוגע בדרך כלל במניות במחירים נמוכים יותר, יותר מאשר במניות צמיחה.

מאז 7 ביוני, מניות זולות ספגו מהלומה, ומניות מחזוריות - בעיקר מניות של נפט וחברות כרייה - צנחו. בשבועיים האחרונים חששות המיתון הופיעו גם באג"ח משרד האוצר, כשמשקיעים הימרו שהפד יצטרך להוריד את הריבית באופן אגרסיבי בשנה הבאה. הירידה של כמעט חצי אחוז באג"ח לעשר שנים היא הגדולה ביותר בתוך משך זמן כזה, מאז הסגר הראשון של המגפה. אנליסטים בוול סטריט ממהרים לקצץ את תחזיות הרווח שלהם, לאחר שהתעלמו מסיכוני המיתון ולמעשה הגדילו את תחזיות הרווחים בחמשת החודשים הראשונים של השנה.

כעת השווקים כבר מבינים שהתחזית מעוננת, אז הם יהיו פחות מוטרדים מממטרים פתאומיים. אבל המשקיעים עדיין יהיו ספוגים במים אם המיתון יגיע כמו סופה וישטוף מהם את הרווחים שלהם.

ישנם סיכונים ברורים שעלולים להיות מיובאים ממדינות אחרות. קרנות גידור מהמרות בגדול על כך שהבנק של יפן יזנח את השליטה שלו בתשואות אג"ח, כלי שהגן עליו מהצורך להדק מדיניות מוניטרית, וריסק את ערך הין היפני. אם קרנות הגידור צודקות - ואין שום דבר שיכפה על הבנק של יפן לפעול, שלא לדבר על לפעול בקרוב - תשואות האג"ח היפניות יזנקו, והחולשה הקיצונית של הין תתהפך בבת אחת, התפתחות שאם תקרה תזעזע שווקים בכל העולם.

הבורסה בטוקיו, יפן / צילום: Shutterstock

תשואות טובות יותר ביפן, יחד עם הסיכוי להפסדים על המטבע, יגרמו לצבא המשקיעים הקטנים ביפן להחזיר את הכסף שלהם לארצם, יעלו את ערך הין ויורידו את המחירים בכל תחום אחר - ויוסיפו עוד לחץ כלפי מעלה על תשואות אג"ח.

הסכנה באירופה מוכרת: פוליטיקה. הבנק המרכזי של אירופה פעל מוקדם על מנת למנוע משבר במימון הממשלה האיטלקית. כעת ניצבת לפניו המשימה הקשה לשכנע את הצפון החסכני להסכים לספק חיתום בורסאי לאג"ח של איטליה מבלי לכפות עליה תנאים בלתי מקובלים. אם לא יצליח הבנק למצוא מספיק כסף, איטליה וגוש האירו עלולים להיות שוב בצרות עד הסתיו.

עדיין יש תקווה שהמיתון יהיה קל, ואולי יימנע לגמרי. אבל הנתונים הכלכליים הולכים בכיוון הלא נכון, ושיעורי הריבית הגבוהים יותר אפילו לא התחילו לפגוע במשקי בית רגילים. הסכנות גדולות, והשווקים עדיין לא התכוננו עד הסוף.

עוד כתבות

יירוטים של כיפת ברזל, מוקדם יותר היום / צילום: Associated Press, Ariel Schalit

ראש מערך ההסברה הלאומי מאשר: הפסקת האש תיכנס לתוקף בשעה 23:30

מסתמן: הפסקת האש עם הג'יהאד ● דיווח סוכנות הידיעות המצרית: מחר בבוקר יפתחו המעברים, קודם לדלק לתחנת הכוח, ובהמשך, חזרה לשגרה ● פיקוד העורף מנחה את תושבי עוטף עזה להיכנס למרחב המוגן עד להודעה חדשה ולא להמתין לצבע אדום

 

דירת גן עם חצר ענקית בהרצליה הייתה חצי שנה על המדף. בכמה היא נמכרה?

אחרי חצי שנת שיווק, דירת גן עם שישה חדרים בהרצליה נמכרה ב-4.5 מיליון שקל ● ועוד עסקאות מהשבוע האחרון

נשיא סין שי ג'ינפינג ונשיא ארה''ב ג'ו ביידן / צילום: Associated Press, Lintao Zhang, Pool

ארה"ב וסין: האם המשבר המתרחב סביב טייוואן יתדרדר למלחמה?

ההסגר שהצי הסיני הטיל השבוע על טייוואן, בעקבות ביקורה של יו"רית בית הנבחרים ננסי פלוסי, ממחיש את הסכנה הממשית של מלחמה בין ארה"ב לסין ● בטוריו על עניינים בינלאומיים יואב קרני הקדיש בשנים האחרונות תשומת-לב מיוחדת ליחסים המתוחים בין שתי המעצמות ולהשפעות על מדיניות החוץ של ישראל

עודד קבקוב / צילום: איל יצהר

הצעיר שעד גיל 23 הספיק לקנות שתי דירות בדימונה: "מאמין שהמחירים עוד יעלו"

קורס ללימודי ייעוץ משכנתאות פתח לעודד קבקוב את הראש והוביל אותו לרכוש עד גיל 23 שתי דירות בדימונה • חמוש בידע ובביטחון שצבר מהעסקה הראשונה, הוא המשיך לרכישת דירת שתי חדרים שלדבריו מאוד מבוקשות בעיר ● האזינו

דני מזרחי, מנכ''ל אופל בלאנס / צילום: אייל פישר

"איך אף אחד לא יודע איפה הצ'קים?": מנכ"ל חברת האשראי החוץ-בנקאי אופל בלאנס יוצא להגנה על התחום

דני מזרחי, מנכ"ל אופל בלאנס, חושש שאי-הסדרים ביונט קרדיט ובגיבוי אחזקות יפגעו במוניטין החברות החוץ-בנקאיות וישאירו את התחום כמונופול בנקאי ● הוא מתייחס למורכבות התחום ("לא מספיק לקחת שמות מפוצצים"), חושב שהנהירה לבורסה תיעצר ("כשכל דכפין יכול לגייס, מישהו עוד יסב נזק”), ויוצא להגנת הריבית הדו-ספרתית שגובים בענף

התחדשות עירונית  ברחוב בצלאל 9 תל אביב / הדמיה: AA STUDIO

התחדשות עירונית בת"א: "הבניין התחיל להתפורר. העירייה המליצה לחזק אבל לא חייבה אותנו"

הבניין ברחוב בצלאל 9 בתל אביב נהרס לאחרונה ● לשמונה הדירות שהיו בבניין יתווספו עוד 15 דירות בתמהיל משתנה ● דירות בשטח 108 מ"ר נמכרות בכ-7.8 מיליון שקל

נפילת טיל באזור אשקלון, יום שבת / צילום: דוברות המשטרה

עלות הקמת ממ"ד ממוצע היא 140 אלף שקל, וזו ההשפעה שלו על ערך הדירה

מבקר המדינה התריע כבר לפני שנתיים כי 231,650 איש ברדיוס 40 ק"מ מרצועת עזה חיים ללא אמצעי המיגון הנדרשים ● עלות ממ"ד היא כ־140 אלף שקל, אך בנייתו יכולה לתרום להעלאת ערך הדירה ● וגם להתחדשות העירונית יש כאן תפקיד חשוב

יונדאי איוניק 5 בגרסת ELITE / צילום: יח''צ

גל ההתייקרויות בשוק הרכב: קיה ויונדאי מעלות מחירים, בינואר צפויה טלטלה נוספת

מחירי הרכב החדש ממשיכים להתייקר בשל שחיקת המטבע, התייקרות התובלה והעלאת המחירים ע"י היצרנים ● בתוך כך, עדכון חדש של "המס הירוק" בינואר יביא להתייקרות של אלפי שקלים במכוניות הקטנות והזולות עם מנועי בנזין, שהטבת המס עליהן תפחת משמעותית

מחקר אחד בשבוע. איך מקשיבים לעובדים ממדינות שונות / צילום: Shutterstock

הפעולה הפשוטה והיומיומית שכל מנהל חייב לזכור לעשות

בשנים האחרונות גוברת המודעות לחשיבותה של ההקשבה, וארגונים גלובליים כמו פייזר, IBM ופורד מעבירים לעובדים ולמנהלים הכשרות בנושא ● אבל מתברר שבתרבויות שונות צריך להקשיב בצורות שונות

וורן באפט / צילום: Associated Press, Nati Harnik

כך פגעה התנודתיות בשווקים בחברה של וורן באפט

ברקשייר הת'אוויי שבשליטת באפט מציגה הפסד של כ-44 מיליארד דולר ברבעון, לעומת רווח של 28 מיליארד דולר ברבעון השני אשתקד ● באפט עצמו אמר כי הוא מעדיף להסתכל על הרווחים התפעוליים כדי לאמוד את ביצועי החברה, ואלו גדלו בכל פעילויותיה והסתכמו ב־9.3 מיליארד דולר

שוכרים עומדים בתור לראות דירה בתל אביב / צילום: איריס מושקוביץ'

האם שיטת המדידה החדשה של הלמ"ס תשקף את השינויים בשוק השכירות

הלשכה המרכזית לסטטיסטיקה שינתה את שיטת חישוב השינויים במדד שכר הדירה החודשי, לאור הפערים הגדולים בין נתוניה לנתונים שמפרסמות חברות פרטיות • אלא שגם בשיטה החדשה יש לא מעט בעיות, וכדי להגיע לאמת, כנראה צריך להשתמש ביותר משיטת מדידה אחת

שיגורים מרצועת עזה הערב (ש') לעבר ישראל / צילום: Associated Press, Adel Hana

בצה"ל מעריכים כי בכיר נוסף בג'יהאד חוסל בעזה

לראשונה מאז התחיל מבצע "עלות השחר" נשמעו אזעקות בתל אביב ● הפלסטינים מדווחים עד כה על 12 הרוגים ו-84 פצועים כתוצאה מתקיפות צה"ל ברצועה ● בתום הערכת מצב, שר הביטחון גנץ הנחה את צה"ל להמשיך בתקיפות ובפעולות סיכול הירי על ישראל ● יו"ר האופוזיציה נתניהו יגיע לקבל עדכון ביטחוני מראש הממשלה יאיר לפיד

5 דברים שצריך לדעת על השווקים / עיבוד: טלי בוגדנובסקי

הבורסה לא פועלת היום ועוד 4 דברים שכדאי לדעת על השווקים

היום אין מסחר בבורסה ● נעילה מעורבת בוול סטריט ביום שישי לאחר דוח התעסוקה החזק ● הפסד כבד לברקשייר האת'וואיי ברבעון השני ● והאם הפד צפוי להמשיך במדיניות העלאת ריבית אגרסיבית?

אולם קבלת הפנים בנתב''ג / צילום: יוסי זמיר

התיירים בינתיים לא נרתעים: ביטולי החופשות בשלב זה בשוליים

בשלב זה מבצע "עלות השחר" לא פוגע בתיירות לישראל: מסלולי הנחיתה אומנם שונו כדי שמטוסים יגיעו לשדה התעופה מכיוון צפון, אך מעבר לכך ברשות שדות התעופה מדגישים כי התנועה האווירית לישראל וממנה נמשכת כסדרה ● גם המלונות לא מדווחים על ביטולים משמעותיים עד כה

האפיפיור מתנצל על יחסה של הכנסייה לילידי יבשת אמריקה. ''רצח עם'' קרא לזה / צילום: Reuters, Guglielmo Mangiapane

מה לעשות כאשר דרום אפריקה קוראת לישראל "אפרטהייד"

משהו חשוב ומאיים מתחולל בחלק ניכר של דעת הקהל העולמית: רגשי אשמה על התנהגותם של מתיישבים אירופיים הופכים לנשק פוליטי ● אפילו האפיפיור ביקש סליחה בשבוע שעבר על "רצח עם" בקנדה ● צריך להקשיב, בלי פאניקה

האוצר מנסה לשכנע שהעלאת מס הקנייה על כלי רכב חשמליים ופלאג־אין  הכרחית לשמירה על הכנסות המדינה / צילום: Shutterstock

בעולם מסבסדים את המכוניות החשמליות, בישראל מעלים את המיסוי

לקוחות רבים שהזמינו רכב חשמלי יגלו בינואר כי הם נדרשים להוסיף עוד אלפי שקלים למחיר ששילמו ● באוצר הציגו את המהלך להעלאת מס הקנייה על כלי רכב חשמלי ופלאג־אין כחיוני לשמירה על הכנסות המדינה, אלא שבחציון האחרון ההכנסות ממסי רכב רק זינקו

שיגור טילים מרצועת עזה לעבר ישראל, אתמול / צילום: Associated Press, Fatima Shbair

הלחץ ברצועה מעצירת הדלק וקפיצת המדרגה בחזית ההסברה: מה צפוי בהמשך מבצע "עלות השחר"?

עד כה, הסבב הזה נראה כהצלחה ישראלית לצד כישלון בולט של הג'יהאד האיסלמי, ואיראן העומדת מאחוריו ● הג'יהאד איבד את מרבית התמיכה האזרחית שהייתה לו, וגם הצטרפות חמאס להסלמה התרחקה בגלל הפיצוץ בג'בליה ● ההערכה של גורמי הביטחון הישראלים היא כי אם יסופק לג'יהאד האיסלמי סולם מינימליסטי, הוא יסכים להפסקת אש

לובי משרדי ''יעדים נדל''ן''. בעיגול: מוטי אברג'יל / צילום: יוסי כהן, יוטיוב

הבעלים של החברה חשוד בהונאת משקיעים, הנאמן מבקש להחזיר אותה לפעילות

הנאמן הגיש דוח ראשוני לביהמ"ש, לפיו בקופת החברה יש 161 אלף שקל וחוב של 25 מיליון שקל ל-170 מלווים לחברה ● הוא מבקש להמשיך להפעיל את הקורסים בתחום הנדל"ן שמספקת החברה ● מוטי אברג'יל, בעלי החברה, משתף פעולה עם הנאמן, והחקירה ברשות ני"ע נמשכת

ולדימיר פוטין ושי ג'ינפינג במפגש השנתי של ''הפורום הכלכלי המזרחי'' בולדיווסטוק, רוסיה / צילום: Reuters

המזרח נגד המערב? פוטין ושי דווקא מהמרים על החלק הדרומי של העולם

עם הידרדרות היחסים עם המערב, מבקשות רוסיה וסין לארגן מחדש את מאזן הכוחות בעולם ולהטות את דרום כדור הארץ לטובתן באמצעות פרישת חסות, הלוואות והשקעות • בחלק מהמדינות הללו השליטים לא מעוניינים לעמוד לצד הדמוקרטיות, בהתחשב בכך שגם הם שולטים בסגנון סמכותני כמו פוטין ושי

התפלגות האשראי שניתן לציבור לפי סוג מוסד

הדומיננטיות של הבנקים נחלשת, אך הם עדיין שולטים באשראי הצרכני

בואו לצלול איתנו למספרים ולנתונים שמאחורי החיים עצמם ● והפעם: הבנקים עדיין שולטים באשראי הצרכני, אבל פחות