גלובס - עיתון העסקים של ישראלאתר נגיש

הזדמנות השקעה בחברה שהמשבר עושה לה טוב

יונייטד רנטלס, חברת השכרת הציוד התעשייתי הגדולה בעולם, צפויה לזכות בביקושים מצד ממשלות שיידרשו לחדש את הצמיחה כחלק מההתאוששות מהקורונה ● לפיכך, ביצועי היתר שמציגות אג"ח החברה עשויים להימשך

המלצות אנליסטים / צילום: Shutterstock
המלצות אנליסטים / צילום: Shutterstock

בעוד נגיף הקורונה ממשיך לגבות מחיר אנושי במדינות ברחבי העולם, המשבר גובה מחיר כבד גם ממגזרי התעשייה והייצור השונים. ירידה בביקושים יחד עם שיבושים בשרשרות האספקה מעלים את חוסר הוודאות בשווקים לגבי הכלכלה העולמית, שנכנסה למיתון קשה.

חוסר הוודאות בפן הכלכלי והתנודתיות הגבוהה בשווקים מקשים על חיזוי העתיד, אולם כמו בכל משבר גם כאן טמונה הזדמנות השקעה בחברות שעשויות להפגין איתנות וגמישות בתקופת מיתון. מדובר בראש ובראשונה בעסקים בעלי אופי חיוני, שהמשיכו לפעול גם בתנאי מגבלות הסגר.

חברה שעונה להגדרה זו היא יונייטד רנטלס (סימול: URI), חברת השכרת הציוד התעשייתי הגדולה בעולם. החברה מספקת בעיקר שירותי השכרה של ציוד תעשייתי וכלי עבודה למגוון תעשיות, כולל לחברות תשתית, לחברות בנייה ויצרנים, זאת בנוסף לשלטונות מקומיים ולגופים ממשלתיים, עם מחזור הכנסות שנתי של כ-8.5 מיליארד דולר.

יונייטד רנטלס  נוסדת בשנת 1997, ולאורך שנים הצליחה לשמור על מעמד מוביל, עם נתח שוק של כ-13% בצפון אמריקה, בעוד שלמתחרתה הגדולה יש נתח של 7% בלבד, ואילו בשאר השוק קיימת פרגמנטציה משמעותית. מובילותה מתבטאת בעיקר בזכות צמיחה אורגנית, לצד התרחבות באמצעות רכישות של חברות קטנות, כבסיס לגידול ולחדירה לאזורים נוספים, כגון קנדה ואירופה. לחברה כיום רשת חנויות המונה כ-1,200 סניפים, רובם בארה"ב, עם פורטפוליו רחב ומגוון של מוצרים, הכולל למעלה מ-3,800 סוגי ציוד וכלי עבודה להשכרה.

 

פעילות החברה נחלקת לשני מגזרים: פעילות ההשכרה הכללית, המהווה את עיקר הכנסות יונייטד רנטלס (כ-77% מההכנסות), נהנית בשנים האחרונות מצמיחה מתונה ומשיפור עקבי ברמת הניצולת של ציוד, במקביל לביקושים בריאים בענפי הבנייה והתעשייה. פעילות זאת מציעה מלאי מגוון של ציוד בזמינות מיידית, בייחוד לחברות שאינן בשלות לבצע השקעות הוניות בציוד, שזמן החזר ההשקעה עליו יחסית ארוך.

נוסף על השכרת ציוד, מספקת יונייטד רנטלס שירותים ייחודיים, כולל פתרונות לניקוז ולתיעול, ציוד חשמלי וציוד לחימום, לאוורור ולמיזוג אוויר. פעילות זו מספקת לחברה הזדמנויות רבות, ומתאפיינת ברווחיות גבוהה במקביל לצמיחה דו-ספרתית בהכנסות, המאפשרת גידול עקבי בתמהיל המכירות (מ-7% בשנת 2012 לכ-23% ב-2019), תוך הקטנת התנודתיות בשוקי הליבה ושיפור שולי הרווח.

האופי החיוני של מוצרי החברה עבור לקוחותיה, שהמשיכו אף הם לפעול גם בתנאי מגבלות הסגר, מציב את יונייטד רנטלס כהשקעה מעניינת. יונייטד רנטלס נהנית מגמישות פיננסית מספקת ומאיתנות כדי לצלוח את המשבר הנוכחי. בשנים 2007-2011 הוכיחה החברה את איתנותה, לאחר שבתקופת המשבר הפיננסי ירדה פעילות הבנייה בארה"ב בשיעור חד של יותר מ-30% מהשיא של 2006. בשנת 2001, בעקבות התפוצצות בועת הדוט.קום, השכילה החברה להציג גמישות גבוהה, שהובילה לצמצום של פרויקטים בתחומי התשתיות והתקשורת.

היתרון הבולט של יונייטד רנלטס הוא ביכולת תגובה מהירה בהתאמת מבנה הוצאותיה לשינויים בביקושים, תוך צמצום ההשקעות ההוניות ושמירה על תזרימי מזומנים חיוביים. בכך, הסביבה התפעולית הנוכחית משחקת לרוב לטובתה של יונייטד רנטלס, זאת לאור השינוי בדפוסי ההשקעה של לקוחותיה בתקופות של משבר ואי-ודאות בשווקים. החברה אמורה ליהנות מעלייה בביקושים למוצריה, כתוצאה ממעבר הדרגתי ומבני מרכישת ציוד להשכרתו. מעבר הדרגתי זה מתעצם בתקופות מיתון, שכן הוא מאפשר ללקוחות הקטנה של הוצאות הוניות ושליטה בניהול המלאי.

משבר נגיף הקורונה מציב בפני יונייטד רנטלס הזדמנות פוטנציאלית נוספת של הגדלת ביקושים מצד שלטונות מקומיים וגופים ממשלתיים. בטווח הבינוני-רחוק, לאחר שלב הבלימה של משבר הקורונה וייצוב מצב התעסוקה והאשראי, תצטרך המדיניות הכלכלית להתמקד באתגר הגדלת הצמיחה של המשק לאורך זמן. לצורך השגת מטרה זו, ממשלת ארה"ב עשויה לאמץ מדיניות פיסקאלית מרחיבה, שתעודד השקעה בתשתיות ובבנייה ועוד.

יונייטד רנטלס שומרת לאורך שנים על מאזן בריא עם פרופיל פיננסי חזק. החברה נכנסה למשבר הקורונה חזקה מאוד בזכות שיעור מינוף נמוך, עם יחס חוב ל-EBITDA של 2.5 בלבד. הנהלת החברה קיבלה החלטה לצמצם משמעותית את השקעותיה לרכישת ציוד חדש בשנה הקרובה, וזאת על מנת למתן את השפעת החולשה בביקושים בטווח המיידי על תזרים המזומנים. בנוסף, לחברה נזילות מספקת בסך כ-3 מיליארד דולר, כולל 500 מיליון דולר במזומן שהיו בקופתה בתום הרבעון הראשון של 2020, ואין לה פירעונות חוב עד לשנת 2025.

איגרות החוב של יונייטד רנטלס הפכו מעניינות להשקעה בעקבות הירידות החדות בשווקים בצל הקורונה. מאז רגיעת השווקים, הפגינו אג"ח URI עליות חזקות, במקביל לראלי חזק בשוק המניות, עם ביצועי יתר לעומת השוק הרחב, ובחודשיים האחרונים רשמו תשואה כוללת של למעלה מ-20%.

מחירה הנוכחי של סדרת האג"ח של URI לטווח חמש שנים, בעלת קופון 5.5%, משקף תשואה שנתית של כ-5%, המגלמת מרווח סיכון של 472 נ"ב מעל העקום של ממשלת ארה"ב. תמחור זה משקף פרמיה לעומת המדד הרחב, אך דיסקאונט ביחס לתמחור המתחרה שלה Ashtead.

אנו סבורים כי ביצועי היתר של אג"ח URI עשויים להימשך, לנוכח הגמישות והחסינות מפני פגיעה עסקית בתקופות משבר, בזכות העובדה שפעילות מתאפיינת ביכולת להתאים את השקעותיה לשינויים בביקושים, ובזכות האופי החיוני של מוצריה, גורמים התומכים בשמירה על תזרימי מזומנים חיוביים. 

הכותבים הם המנכ"ל המשותף של בנק ההשקעות אופנהיימר ישראל ואנליסט החוב בבנק ההשקעות. אין לראות באמור הצעה או ייעוץ לרכישה ו/או מכירה ו/או החזקה של ניירות ערך, והוא אינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם.

עוד כתבות

טל אוחנה, ראש עיריית ירוחם / צילום: שלומי יוסף, גלובס

מערך אפידמיולוגי עצמאי: כך קטעה ראשת מועצת ירוחם את שרשרת ההדבקה והפכה את העיר מאדומה לירוקה

ירוחם הוכרזה אדומה וראשת המועצה לא חיכתה לממשלה ● ביישוב ש-70% מתושביו פוקדים בחגים את בתי הכנסת, היא הותירה אותם נעולים וסגרה את בתי הספר לפני כולם ● היום המועצה כבר ירוקה

התחנה המרכזית בתל אביב / צילום: שלומי יוסף, גלובס

דרישה מנאמני התחנה המרכזית לנמק שכר טרחה של 55 מיליון שקל

לאחרונה הגישו נאמני התחנה המרכזית בת"א דרישה לתשלום שכר טרחה על ידי בעלת השליטה בתחנה נצבא ● עוה"ד של נצבא: "הבקשה רצופה בתיאורים מוגזמים ובלתי מדויקים (לשון המעטה) ביחס לפעילות הנאמנים" ● ביהמ"ש קבע כי הנאמנים יגישו דוח כספי המפרט את דרישתם

פרופ' אמיר ירון / צילום: רפי קוץ, גלובס

בפעם השלישית מאז פרוץ הקורונה: בנק ישראל והבנקים מאפשרים דחיית החזרי הלוואות ומשכנתאות עד סוף השנה

במסגרת המתווה החדש מוארכת התקופה שבה ניתן לבקש מהבנקים דחייה בהחזרי ההלוואות מסוף אוקטובר לסוף דצמבר השנה ● חברות האשראי, שגם מעניקות הלוואות, לא הסכימו להצטרף למתווה

עוד מסעדה סגורה בצל הסגר השני בישראל / צילום: כדיה לוי, גלובס

הצריכה בספטמבר: עלייה ברשתות המזון, נמשך המשבר בתיירות ובפנאי

מנתוני חברת שב"א עולה כי למרות הסגר, ההוצאה בכרטיסי אשראי בספטמבר השנה הייתה קרובה לרמה שנרשמה בחודש המקביל אשתקד ● יציבות בענפים כמו הלבשה והנעלה ומוצרי חשמל

אוריאל לין, מוחמד אל זרעוני מנכ"ל אזור הסחר החופשי, אמנה לוטא, הסמנכ"לית ואמיר שני יו"ר הועדה הבינלאומית של הלשכה / צילום: דוברות לשכת המסחר

איגוד לשכות המסחר חתם על שלושה הסכמי שת"פ באיחוד האמירויות

האיגוד חתם על בהסכם עם לשכת המסחר והתעשייה של דובאי ועם שני אזורי סחר חופשי באזור ● לצד הזדמנות לטפח קשרים חדשים, ההסכמים גם יאפשרו לחברות ישראליות לחדור לשווקים עולמיים כמו סין, הודו ומזרח אפריקה

שילוט בתחנת דלק של דלק ישראל / צילום: שלומי יוסף, גלובס

התמורה תלך לבנקים: קרן ארבל תזרים 450 מיליון שקל כנגד מחצית ממניות דלק ישראל

לאחר השקעתה צפויה הקרן של אמיר הסל וגבי לב לפעול להשבחת חברת תחנות הדלק ולהנפקתה בבורסה, והיא צופה תשואה שנתית של כ-15% ● מניית קבוצת דלק צנחה ב-87% מתחילת השנה, והאג"ח שלה נסחרות בתשואות זבל של עד 90%

הנשיא טראמפ במסיבת עיתונאים בבית הלבן ביום בו פורסם התחקיר  / צילום: Carolyn Kaster, Associated Press

עסק ביש: התחקיר של ה"ניו יורק טיימס" גנב לטראמפ את ההצגה

11 שנה הנשיא לא שילם פרוטה ● במשך שנתיים הוא שילם 750 דולר, 10% מן המס של מורה בבית ספר יסודי ● 24 שעות לאחר שחגג את מועמדות השופטת השמרנית איימי קוני בארט כמחליפתה של רות ביידר גינסבורג, שומות המס גנבו לו את ההצגה ● 35 ימים לבחירות, הנשיא בצרות

למידה מהבית / צילום: שאטרסטוק

ראשי האוניברסיטאות: השנה האקדמית תיפתח באופן מקוון בלבד

ועדת ראשי האוניברסיטאות הודיעו כי "כשמצב התחלואה יאפשר זאת, נחזור ללמידה במתווה המשלב לימודים בכיתות במקביל ללמידה מקוונת"

עסק שקרס תחת המשבר הכלכלי. סגר סבב ב' / צילום: כדיה לוי, גלובס

בנק ישראל: 510 אלף ממפוטרי הסגר הראשון טרם מצאו עבודה מחדש

מהמחקר של בנק ישראל עולה כי לאחר הסגר הראשון, 460 אלף שכירים הצליחו לחזור לשוק העבודה ● נכון לאמצע יוני, 10% מהמעסיקים בישראל הפחיתו שכר לעובדיהם ● האוכלוסיות החלשות נפגעו קשה יותר במשבר

בני גנץ / צילום: עדינה ולמן, דוברות הכנסת

לאחר הפצת סרטונים: שר הביטחון גנץ הורה להוציא חיילים מאזורי הפגנות

ההנחייה של שר הביטחון הגיעה לאחר פרסום סרטונים שבהם נראות מפגינות גוערות במילים קשות בחיילים שסייעו לשוטרים

דונלד טראמפ נגד ג'ו ביידן / צילום: Associated Press

הלילה: עימות ראשון בין ביידן לטראמפ; הנה מה שצריך לדעת לקראתו

מנחה פוקס ניוז ינחה את העימות הראשון בין שני המועמדים לנשיאות שצפוי לעסוק במינוי השופטת של טראמפ לבית המשפט העליון וכשירות המועמדים לתפקיד

מחלקת קורונה בחניון בית החולים רמב"ם בחיפה / צילום: Oded Balilty, Associated Press

מספר המאושפזים במצב קשה עבר את סף אי הספיקה של מערכת הבריאות

לפי אגף המודיעין בצה"ל, בממוצע שבועי, שיעור התמותה היומי מקורונה למיליון נפש בישראל עומד על 3.47 ● בארצות הברית, לשם השוואה, שיעור התמותה מקורונה עומד על 2.25 מקרים למיליון נפש מדי יום ● מנהל המחלקה הפנימית בהדסה: "העתיד לא נראה ורוד לאור הזלזול הציבורי, במיוחד במגזר החרדי, אבל לא רק"

מתפללים מחוץ לבית הכנסת ביום כיפור בבני ברק / צילום: Oded Balilty, AP

מועצת חכמי התורה של ש"ס: לסגור את בתי הכנסת, תפילות בחוץ בלבד

לאחר פנייה של יו"ר ש"ס אריה דרעי, מועצת חכמי התורה פרסמו הוראה חד משמעית לסגור את בתי הכנסת: "על כל אחד ואחד להתחזק בכל כוחו לשמור ולהקפיד על כל הנחיות הבריאות אחת לאחת" ● מנגד, בציבור החרדי האשכנזי יש פילוג ומחלוקות עם הרשויות

הנשיא טראמפ בסוף מסיבת עיתונאים בגן הוורדים בבית הלבן ביום שני / צילום: Evan Vucci, Associated Press

כשנותנים ל"מלך החובות" ופושט רגל סדרתי לנהל מעצמה

אין תחום בחוק האמריקאי שנהנה מהקלות מס רבות ופתלתלות כמו הנדל"ן ● זה מצוין עבור הנשיא דונלד טראמפ, ששקוע בחובות של מאות מיליונים, ולבני משפחתו, שמעורבים בעסקאות נשק חובקות עולם; הרבה פחות לארה"ב עצמה, ששיקולים אלה סביר שמשפיעים על מדיניותו

מטוס של אל על / צילום: יח"צ

אלי רוזנברג צפוי לקבל את היתר השליטה באל על מרשות החברות

את ההיתר תעניק לרוזנברג רשות החברות בכפוף לחתימת שרי הביטחון, התחבורה והדיגיטל ● רק לפני שבוע שלחה אל על מכתב לשרים שאמורה לאשר את העברת הבעלות, בטענה כי רוזנברג הבן לא כשיר לנהל את החברה

זירת המסחר בוול סטריט / צילום: Lucas Jackson , רויטרס

בורסות וול סטריט קטעו רצף עליות של שלושה ימים וננעלו בירידות קלות

מדדי דאו ג'ונס ו-S&P 500 ירדו בכ-0.5% ומדד נאסד"ק נחלש ב-0.3% ● הנפט ירד בחדות וננעל בשפל של שבועיים ● דאקס איבד 0.4%, פוטסי 100 נחלש ב-0.5% וקאק 40 ירד ב-0.2% ● מספר המתים מנגיף הקורונה ברחבי העולם חצה את רף המיליון

אלפרד אקירוב/ צילום: איל יצהר

האפסייד של אקירוב מתרחק: נדחתה הנפקת החברה הבת של אלרוב בשווייץ

אפיק סוויס (Epic Suisse) הודיעה על דחיית מועד ההנפקה של מניותיה לראשונה בבורסה בשווייץ, וזאת עקב תנאי השוק, "אך תמשיך לבחון הזדמנויות להנפקה בעתיד"

הראל ויזל, מנכ"ל ובעלים קבוצת פוקס  / צילום: דימה טליאנסקי

ג'מבו נגד ג'מבו: הדיווח של פוקס גרר התערבות של רשות ני"ע

על פי הבהרה שפרסמה קבוצת האופנה, ההסכם עם ג'מבו היוונית תלוי בכך שפוקס תוכל להשתמש בסימן המסחרי של המותג, אבל עשויה להיות לה מחלוקת על כך עם מתחרה בעלת שם דומה ● מבדיקת "גלובס" עולה כי ישנן לפחות עוד שתי מתחרות תחת השם ג'מבו

אדם עם מסכה הולך ליד קניוני עזריאלי בתל אביב / צילום: Corinna Kern, רויטרס

מומחים ממליצים למל"ל: מסעדות ייפתחו רק כשיהיו פחות מ-100 נדבקים ביום

צוות המומחים של פרופ' אלי וקסמן ממכון ויצמן, המייעץ למל"ל, הציג היום לממשלה אסטרטגיית יציאה, שכוללת שישה שלבים ומאותת שהחזרה לשגרה תהיה ארוכה ● ההקלות לא יחלו לפני שמספר המאובחנים היומי יפחת מ-2,000 ליום, ומערכת החינוך בכיתות ה' ומעלה תושבת לחודשיים נוספים

מדד דופק התעסוקה של "גלובס"

מאז ראש השנה: מעל ל-110 אלף איש יצאו לחל"ת

המספרים של שוק התעסוקה בישראל מבלבלים, שלושה גופים רשמיים מפרסמים נתונים שונים, הפערים גדולים ובלתי מוסברים • "גלובס" מנסה לפזר את הערפל באמצעות מדד יומי חדש לבחינת "הדופק של שוק התעסוקה