דודו זבידה, מנכ''ל חנן מור / צילום: שלומי יוסף
ביום שני הקרוב צפוי להתבצע מועד ההשלמה של הסדר החוב במניית צילו-בלו , (לשעבר חנן מור) שהידרדרה להסדר בעקבות המינוף הגבוה שלקחה על עצמה כשרכשה קרקעות בשדה דב במיליארד וחצי שקלים. היום, חמישי, צוללת מניית השלד הבורסאי ב-30% למחיר של 630 אגורות ושווי שוק של 11.6 מיליון שקל.
● מהילדות בדרום אמריקה, דרך יחידת 8200 ועד להקמת קרן הון סיכון ייחודית: זה האיש שהולך לנהל את צ'ק פוינט
● עיריית תל אביב נגד פרויקטי תמ"א 38: "עשרות יירדו לטמיון"
אלא שלא בטוח שהצניחה במניה תסתיים כאן. מדובר בסיפור חשבונאי. גורם בשוק מסביר כי הסיבה לנפילה במניה היא הערכת יתר משמעותית של השוק בשבועות האחרונים ביחס לשווי החברה הצפוי לאחר ביצוע הסדר החוב. מי שקונה את מניות צילו-בלו בימים אלה מעריך שביום שני, במועד השלמת הסדר החוב, שווי החברה יעמוד על כ- 400 מיליון שקלים , כאשר צילו-בלו עצמה מעריכה את השווי שלה בכ-150 מיליון שקל בלבד. במילים אחרות, המניה כעת אמורה להיסחר בפחות מחצי מהשווי היום בבוקר שעמד על 16 מיליון שקל לפני ההסדר ומכאן נפילת המניה.
למעשה, צניחת המניה מגיעה לאחר שבחודש וחצי האחרונים החליפו ידיים מניות בהיקף של 15 מיליון שקל, יותר משווי השוק של החברה. ככל הנראה מדובר על משקיעים שראו את הסדר החוב וחשבו שמדובר בהזדמנות.
הערכת השווי הנוכחית של השוק, 400 מיליון שקל, מסתמכת על כך שהמשקיעים רכשו לאחרונה את מניות החברה, שאחרי ההסדר יהוו רק כ-4% מכל המניות החדשות (1.78 מיליון מניות מתוך כ-45 מיליון מניות בסך הכל) , לפי שווי של 16 מיליון שקל. מי שרכש בתחילת החודש את המניות עשה זאת אף לפי שווי של 24 מיליון שקל.
המחיר האמיתי הסתתר בתחתית הסדר החוב
מנגד, את הערכת השווי של צילו-בלו שביצעה החברה החדשה בהובלתו של דודו זבידה בעצמה, למצוא בתוך הסדר החוב. שכדי למצוא את הנתון הזה צריך לצלול לעמודים נידחים בהסדר החוב שם מציינת החברה מספר התניות פיננסיות שבהן היא תצטרך לעמוד. לדבריה היא תצטרך לעמוד בהתניות פיננסיות להון עצמי של לפחות 130 מיליון שקל, או 160 או 190 מיליון שקל.
המשקיעים שראו את הפער הגדול בין המחיר הנוכחי לבין שווי המניות ביום שני - מיהרו למכור אותן והובילו לנפילת המניה היום.
גורם בשוק מסביר כי "את המחיר האמיתי שצפוי למניית צילו-בלו ביום שני אפשר לראות מהפעילות שמבצעים המשקיעים המתוחכמים. המניה אמורה להגיע ביום שני למחיר של כ-400-460 אגורות למניה. כלומר המשך נפילה של כ-30% נוספים שצפויה להתרחש בשבוע הבא".
ההסבר הוא כזה: אחרי איחוד הון ביחס של 1:10, מחזיקי סדרות יג ' ויד' יקבלו מניה אחת על כל 2.1 אגרות חוב שהם מחזיקים (במקום האג"ח של החברה). מאחר שמחיר אגרת החוב הוא כ-22 אגורות המשמעות היא שהם יקבלו אג"ח במחיר של כ-45 אגורות. הכפלה ב-10 מביאה את המחיר לטווח שאותו גורם דיבר עליו.
המחזיקים החדשים של צילו-בלו לאחר הסדר החוב יהיו מחזיקי האג"ח יג' שיחזיקו בכ-18% ממניות החברה החדשה, מחזיקי אג"ח יד' שיקבלו יותר מ- 13% מהמניות , וכך גם כל אחד מהבנקים לאומי ודיסקונט . חברת הביטוח הראל תחזיק בכ-12% מהמניות, חברת הביטוח הפניקס בכ-8% ובית ההשקעות מיטב בכ-7%. קרן ההשקעות ריאליטי תחזיק גם היא בשיעור דומה. התובעים הייצוגיים יחזיקו בכ-3.3%. לציבור שמחזיק במניות כיום יוותרו כאמור רק כ-4% מהן.
נזכיר כי הבוקר דיווחה צילו בילו על מכירת ההתחייבות הגדולה של חנן מור - הקרקעות בשדה דב - תמורת 1.1 מיליארד שקל ליזם הנדל"ן יגאל דמרי. מדובר במחיר נמוך משמעותית מזה שאותה שילמה בשנת 2021 חנן מור.