ג'רום פאוול, יו''ר הפדרל ריזרב / צילום: Reuters, Graeme Sloan Sipa USA
הבנק הפדרלי בארה"ב יודיע היום (ד'), בשעה 21:00 שעון ישראל, על הורדת הריבית, לראשונה מ-2020. הריבית בארה"ב עומדת כבר כמעט שנה על 5.5% בטווח העליון, הרמה הגבוהה ביותר ב-23 השנה האחרונות, אולם יש קונצנזוס מוחלט שהיא תרד השבוע, והדיון מתנקז לשאלה אם ההורדה תהיה בגובה של רבע או חצי אחוז.
● פסיכולוגיה בלי גרוש: אלה הטעויות הנפוצות שעולות למשקיעים ביוקר
● הנתונים מגלים: תסריט האימים של הכלכלנים עשוי להתגשם בישראל
הסוגיה המרכזית שתעמוד מול עיני כלכלני הפד היא האינפלציה. כשהריבית יורדת, התיאבון לצריכה ולהשקעות עולה, והוא עלול להקפיץ גם את המחירים. רמת המחירים בארה"ב עדיין לא הגיעה ליעד, העומד על 2% בממוצע. מדד PCE, המודד את ההוצאה על צריכה פרטית ומועדף על הפד לבחינת עליות המחירים, עומד על 2.5%. ליבת המדד, שמוציאה מהחישוב את מחירי האנרגיה והמזון, עומדת כבר שלושה חודשים ברציפות על 2.6%.
"הכלכלה בדרך להאטה"
עם זאת, היכולת של הפד להקל את המדיניות המוניטרית גם במצב הנוכחי נובעת מההבנה כי גם כאשר הריבית תרד, האינפלציה תמשיך להתמתן. "המדיניות המוניטרית הביאה לאיזון טוב יותר בין הביקוש להיצע, ותרמה להפחתת לחצי האינפלציה מכיוונים שונים", אמר יו"ר הפד, ג'רום פאוול, בחודש שעבר.
עפר קליין, ראש אגף המחקר בהראל, מציין כי הבנה זו נובעת מסימני ההאטה במשק האמריקאי. "קצב העלייה בשיעור האבטלה עולה, ודי ברור שהכלכלה האמריקאית הולכת לעבר האטה כלכלית, ותנסה להימנע ממיתון. האטה משמעותה דיס-אינפלציה ועלייה באבטלה".
חשיבות מיוחדת לנאום
מעבר להחלטה עצמה, השווקים בארה"ב ובעולם יאזינו לנאומו של פאוול ולמסיבת העיתונאים שתגיע לאחר מכן, שיצביעו על הצפי והמדיניות העתידית של הפד. קליין מסביר, כי "דברי פאוול יהיו חשובים במיוחד, לאור העובדה שהשווקים כעת רצים לפני הפד, ומתמחרים הפחתות עתידיות בשיעור כולל של 1%. יש עוד שלוש החלטות ריבית עד סוף השנה, כולל זו של השבוע, כך שבעיני השווקים נדרשת הפחתת חצי אחוז עד סוף השנה, לצד שתי הפחתות של רבע אחוז".
לפי התחזית האחרונה של בכירי הפד, הצפי היה להפחתה אחת בלבד עד סוף השנה. כעת, השווקים מניחים שהתחזיות ישתנו, ויצביעו על הפחתות נוספות עד 2025.
"השוק מגיב לתחזיות להאטה", אומר קליין. "אם הפד רוצה למנוע מיתון, הוא יצטרך להוריד ריבית מהר, ולכן יאיץ את קצב ההפחתות. עם זאת, השוק אגרסיבי מדי לטעמי. חשוב לזכור שהשכר במשק עדיין עולה, ולכן עלול להאיץ את האינפלציה מחדש. הפד ירצה לפעול בצורה מתונה יותר, ויבחר לראות את הנתונים ממשיכים להתמתן על פני ריצה להקלת המדיניות", אומר קליין. להערכתו, הפד יבחר בהפחתות של רבע אחוז מדי פעימה, וישמור על עקביות עד לסיום שנת 2024.
לעומת קליין, האנליסטים בבלומברג מעריכים כי יו"ר הפד תומך בהפחתה של חצי אחוז, אך לא בטוחים כי יש לו מספיק קולות מחברי הוועדה האחרים לבצע הפחתה דרסטית כבר כעת.
איך יושפע שאר העולם?
הפד, בשל חשיבותו והשפעת הכלכלה האמריקאית על העולם, לרוב מוביל את המדיניות העולמית. אך הפעם נראה שבמקום שמדינות אחרות יפעלו בעקבות החלטות הפד, הבנק האמריקאי פועל באיחור לעומת כלכלות מובילות בעולם. בקנדה הפחיתו לאחרונה את הריבית בפעם השלישית ברציפות, וגם בגוש האירו החליטו על הפחתה, זו הפעם השנייה בסבב הנוכחי. מדינות נוספות נמצאות בעיצומן של סבבי הקלות, למעט יפן, ששוקלת העלאות ריבית נוספות בעתיד הקרוב.
ארה"ב במלכוד כעת, בעיקר בשל המציאות הכלכלית האיתנה בה. הצמיחה נמשכה ברבעון השני השנה, גם אם בקצב מתון. לעומתה, מדינות גוש האירו, קנדה ובריטניה צמחו בקצב אפסי ברבעונים האחרונים, ומדינות מרכזיות באירופה, כמו גרמניה, אף התכווצו ונזקקו לדחיפה באמצעות הורדת ריבית (גם במחיר של סיכון אינפלציוני).
מודי שפריר, אסטרטג ראשי שווקים פיננסיים בבנק הפועלים, מציין כי התחזיות לרבעון השלישי בארה"ב מצביעות על צמיחה נאה של 2.5%. "התחזיות הללו הורידו משמעותית את הסבירות להפחתה אגרסיבית מצד הפד", להערכתו.