קור וויב. צפויה להנפיק לפי שווי של 27 מיליארד דולר / צילום: Reuters, Thomas Fuller / SOPA Images
הנפקת הטכנולוגיה הגדולה מזה ארבע שנים יוצאת לדרך: חברת שרתי הבינה המלאכותית קורוויב (CoreWeave), שבין בעלי המניות שלה בלאקסטון ואנבידיה, יצאה היום (שישי) להנפקה ראשונית בנאסד"ק, מתוך מטרה לגייס 1.5 מיליארד דולר עד סוף חודש מרץ.
ההנפקה שתקבע: האם השוק מוכן לקנות מניות בינה מלאכותית בכל מחיר?
לאחר תמחור ראשוני של 40 דולר למנייה, זו נסחרת כעת בירידות שנעות בין 3% ל- 6%, ובמחיר של 37-38 דולר למנייה לסירוגין. גם היקף הגיוס לחברה, 1.5 מיליארד דולר, מהווה פשרה לאחר הפרסומים לפיהם קורוויב תנסה לגייס בין 2.5 ל- 3 מיליארד דולר באמצעות מכירת מניות במחיר שנע בין 47-55 דולר.
תמחור החברה טרם הסתיים והוא עומד כעת על 14 מיליארד דולר. במהלך הגיוס בשבועות האחרונים ביקשה קורוויב לגייס לפי שווי של 35 מיליארד דולר, אך עוד לפני שיצאה אליו הבינה מהמשקיעים שפגשה כי לא תוכל לעלות אל מעבר לשווי של 27 מיליארד דולר.
המשקיעים ביקרו את הערכת השווי הגבוהה של החברה, וציינו כי על מנת לקבל שווי של 27 מיליארד דולר עליה להוכיח שהיא יכולה להגדיל את קצב ההכנסות שלה ב- 30% במשך שבע שנים, זאת תוך שמירה של שולי רווח שמאפיינים חברות טכנולוגיה רווחיות, ציפייה לא סבירה מהחברה האמריקאית שסוחבת הפסדים גדולים וחוב עצום במאזן שלה.
החברה רשמה הכנסות של 1.9 מיליארד דולר ב- 2024 והפסד נקי של 863 מיליון דולר. בנוסף, מציגה קורוויב הזמנות בסך של 15.1 מיליארד דולר נכון לסוף 2024, כאשר מעל מחצית מהסכום יוכר בשנים 2025 ו- 2026. עסקה נוספת בסך 11.9 מיליארד דולר עם OpenAI עד תום העשור צפויה גם היא להיכלל ברשימת ההכנסות העתידיות של החברה. במאזן החברה קיים חוב של קרוב ל- 8 מיליארד דולר המגובה בעיקר על ידי המעבדים הגרפיים של אנבידיה. החברה גייסה חוב של 13 מיליארד דולר עד כה.
קור וויב פועלת במודל עסקי שנתון בסימן שאלה: היא בונה חוות שרתים ומציידת אותם בשרתים מבוססי מעבדים גרפיים, אותם היא משכירה לפי דרישה לענקיות טכנולוגיה כמו מיקרוסופט, שאחראית על 62% מהכנסות החברה, OpenAI, מטא, קוהיר ו- IBM. מדובר בעסק צומח שמקושר באופן ישיר לטרנד ה AI המבוקש על ידי המשקיעים.
עם זאת, הוא רחוק מאוד מרווחיות ותנודתי מאוד: הוא חשוף מחד למחירי הקרקע, החשמל ומחירי המעבדים הגרפיים של אנבידיה מחד, ומאידך נתון לגחמותיהם של הלקוחות - ענקיות הטכנולוגיה שהביקוש למעבדים גרפיים אצלם עלול להשתנות.
הנפקת קורוויב יצרה ציפייה בקרב המשקיעים בשוק ההון - הצלחתה עשויה לסמן גל של הנפקות טכנולוגיה של חברות שהמתינו על הקווים מספר שנים, בהן קלרנה, סטרייפ, ואיטורו הישראלית.