עיבוד: טלי בוגדנובסקי; צילומים: AP-David Zalubowski, Chris O'Meara, Wilfredo Lee, Rick Bowmer
הירידות החדות בוול סטריט בימים האחרונים לא פסחו כמעט על אף סקטור או אפיק השקעה. בזמן שהמדדים המובילים צנחו בשבוע האחרון בשיעורים דו־ספרתיים על רקע תוכנית המכסים הקשוחה של ממשל טראמפ, גם מניות הנחשבות ל"דפנסיביות" ירדו, אם כי בשיעורים נמוכים יותר מירידת השוק.
● הנתון שעשוי להעיד - בשווקים מתמחרים חזרה קרובה לנורמליות?
● הבכיר שמזהיר מהנתון הכי גרוע אי פעם בשוק האמריקאי
מניות דפנסיביות הן מניות שנוטות להיות פחות תנודתיות מאחרות, גם בתקופות של טלטלות ותנודות חדות בשווקים. בדרך־כלל אלה מניות המייצגות חברות שנהנות מביקושים יציבים למדי למוצרים או לשירותים שהן מספקות - לדוגמה חברות תרופות, מוצרי צריכה בסיסיים, שירותי תשתיות, מזון או תעשייה ביטחונית. לרוב הן גם מחלקות דיבידנדים לבעלי המניות שלהן. התוצאה היא שהשקעה במניות דפנסיביות מספקת למשקיעים תשואה בטוחה יותר, גם אם ללא פוטנציאל לבוננזה משמעותית, תוך שגם הסיכון בהשקעה בהן נמוך יותר.
בהגדרה, מניות דפנסיביות נוטות להציג ביצועי יתר על השוק בתקופות של שפל, כך שהן נוטות להיות "מקלט בטוח", בניגוד לסקטורים מחזוריים יותר שנוטים להיחלש בזמני שפל, כמו למשל מוצרי מותרות או תיירות. כלומר, שילוב של מניות דפנסיביות בתיק ההשקעות אמור לסייע למשקיעים לגדר את הסיכונים.
באתר הכלכלי cnbc הציגו בשבוע שעבר רשימה של מניות דפנסיביות, שעשויות להיות חסינות יותר לירידות בשווקים בתקופה זו. הקריטריונים שהם חיפשו כללו חשיפה גבוהה (של 80% ומעלה מההכנסות) לשוק האמריקאי, מניות שהן יציבות מאוד ביחס לשוק הכללי, וחוב נמוך במאזני החברות.
גם המניות הבולטות ביותר ברשימה על פי אותם קריטריונים ־ חברת הפיננסים CME והחברה הביטחונית ג'נרל דיינמיקס ־ הציגו ירידות בשבוע האחרון. עם זאת, הירידות היו בשיעור מתון יותר ביחס לירידה במדדים המובילים בוול סטריט.
מבדיקת גלובס עולה שגם שורה של מניות דפנסיביות אחרות בוול סטריט רשמו בשבוע החולף ירידות אך פחותות (ולרוב בהרבה) מהירידות בשוק הכללי. במילים אחרות, הן התנהגו כפי שצפוי ממניות דפנסיביות להתנהג, והציגו ביצועי יתר על השוק - גם אם לא עלו וקיזזו חלק מהירידות בתיק ההשקעות.
בין אלה ניתן לציין את חברת התרופות ומוצרי הצריכה ג'ונסון אנד ג'ונסון, שנחלשה ב־2.1% בלבד; חברת מוצרי הצריכה יוניליוור שאיבדה 2.8%; וחברת המשקאות ד"ר פפר שירדה ב־4%. תעודת סל (ETF) של חברות מוצרי צריכה, The Consumer Staples Select Sector SPDR Fund (XLP), ירדה בשבוע האחרון ב־6.7%. בין המניות הדפנסיביות שרשמו ירידות חדות השבוע בלטו חברות התרופות פייזר ו־GSK, שאיבדו 11% ו־9.9% בהתאמה, והתקרבו לשיעור הירידה במדד S&P 500.
נראה שהירידות בחלק מהמניות במקרה זה מגיעות על רקע העובדה שהמכסים של טראמפ משפיעים על סקטורים רבים, גם כאלה שנתפסים כדפנסיביים. יתרה מכך, אם כתוצאה מהמצב ייגרם גם מיתון, הרי שגם החברות הדפנסיביות עלולות להיפגע (גם אם פחות מחברות אחרות).
"כשיש פאניקה בשוק - סל הקניות יקטן"
גורם בכיר בשוק המקומי אומר כי כרגע מדובר על ירידות בכל שוק המניות, וכשיש ירידות אגרסיביות - מוכרים הכול. ובכל זאת, המניות הדפנסיביות ירדו פחות מאחרות, למשל בהשוואה למניות הטכנולוגיה. הוא מעריך שאם הירידות יימשכו חודש ויותר, כבר נראה פער משמעותי בביצועים לטובת המניות הדפנסיביות.
לדברי ברנרד מנור, מנהל השקעות באי.בי.אי, "מניות כמו רשתות קמעונאיות או יצרניות מזון ומשקאות נתפסות כדפנסיביות, כי התנודתיות בתוצאות שלהן צפויה להיות יותר נמוכה - כולנו קונים בסופר מוצרי מזון ושתייה. לכן התוצאות ייפגעו פחות יחסית נניח לחברות שבבים, או חברות צריכה מחזורית שאפשר לחסוך בשירותים שלהן, לדוגמה חברות סטרימינג כמו דיסני או נטפליקס".
לדברי מנור, גם אם החברות הללו מייבאות חלק מהמוצרים וייפגעו מהמכסים, עדיין הפגיעה תהיה פחותה משום שיש הכרח לקנות אוכל ושתייה, לעומת רכישת בית, מזון או טיול. "הכול יחסי, ולכן הפגיעה בשווי שלהן לכאורה אמורה להיות נמוכה יותר. למה לכאורה? משום שגם בהן, כשיש פאניקה בשוק וחדשות על כניסה למיתון - סל הקניות יקטן. אפשר להקטין כמות או לרדת ברמת האיכות, למשל לעבור ממותג בינלאומי למותג פרטי זול יותר".
"אין יותר חלוקה לדפנסיבי או אופנסיבי"
תמיר הרשקוביץ, סמנכ"ל ומנהל אגף השקעות באיילון ביטוח ופיננסים, סבור כי "אין יותר דפנסיבי או אופנסיבי". לדבריו, "בשבועות האחרונים עולם ההשקעות מתחלק לשניים: החברות והנכסים שקשורים באופן ישיר לאירוע המכסים של טראמפ, ואלה שלא קשורים לאירוע".
הרשקוביץ מצביע על נקודה משמעותית והיא שלמרבית החברות שנחשבות דפנסיביות יש מפעלים מחוץ לארה"ב, כך שתוכנית המכסים תפגע בהם. "סקטור הבריאות צפוי להיות הבא בתור כשגם עליו טראמפ מכין חבילת מכסים בטווח הזמן הקרוב, ובנוסף ישנה יציאת כספים פאסיבית מארה"ב", הוא אומר. "כשזה קורה כספים יוצאים מכל הניירות, וככל שהמשקל של המניה גדול במדד כך יותר כסף יוצא ממנה".
באתרי משקיעים שונים ניסו השבוע לסמן מניות דפנסיביות מומלצות להשקעה. כך לדוגמה ב־Morningstar כתבו כי בעקבות הירידות החדות, מספר מניות דפנסיביות נסחרות היום בחסר, ביניהן חברות המזון The Campbell's Company וקראפט היינץ, חברת מוצרי האיפור אסתי לאודר ויצרנית המשקאות Constellation Brands.
בכתבה אחרת ציינו חברות שמוערכות כיום בחסר והחשיפה שלהן למכסים נמוכה, ביניהן יצרניות הטעמים IFF שבעבר נסחרה גם בת"א (אחרי שרכשה את פרוטרום). במקביל, באתר Zacks ציינו בין היתר את חברת המשקאות Molson Coors ואת חברת המכשור הרפואי אבוט.
"נכון שיהיה בתיק ההשקעות"
אז האם מניות דפנסיביות הן אפיק השקעה טוב? לדברי מנור מאי.בי.אי, "זה אפיק השקעה טוב וראוי, ונכון שיהיה בתיק ההשקעות. יש גם חברות שהן 'קנה ושכח'".
עם זאת הוא מדגיש שגם במניות דפנסיביות יש סיכונים - לדוגמה, ג'ונסון אנד ג'ונסון מתמודדת עם הליך משפטי משמעותי, או ביחס לחברות התרופות - לדבריו הן אמנם מוכרות מוצרים הכרחיים אך חומרי הגלם מגיעים בחלקם מחוץ לארה"ב, אז הן חשופות למכסים שמעלים את העלויות, ולא בהכרח יוכלו לגלגל את העלויות על הצרכן.
"מה גם שטראמפ הודיע שיכריז בקרוב על תוכנית מכסים על תרופות שמיובאות לארה"ב", מזכיר מנור, "אלה סיכונים שצריך להיות ער להם, גם במניות שהן לכאורה דפנסיביות".
באופן כללי הוא מעריך שהדברים יסתדרו: "בסוף, ביטחון המשקיעים יחזור. לא צריך להתרגש מהירידות, זה הזמן לקבל החלטות השקעה לטווח ארוך, למי שיש סבלנות לחכות שהגל יעבור".