האירו רושם זינוק חסר תקדים: ממה המשקיעים צריכים להיזהר?

קובי לוי, ראש דסק אסטרטגיות שווקים בבנק לאומי, מסביר את הנתון השבועי

בתוך כחודש וחצי, מתחילת פברואר ועד יום ד' (12.3) זינק שער האירו ב־5.24% מול הדולר, משפל של 1.024 דולר לאירו. עתה, נדרשים מעל 1.09 דולרים כדי להמירם לאירו אחד. ולא רק האירו, מדד הדולר האמריקאי (DXY) שנמדד מול שישה מטבעות מובילים בעולם, ירד בכ־5.6% מתחילת השנה ועד היום - ירידה חדה אף מזו של 2008, אז, במשבר הסאב פריים נפל המדד ב־4.8%.

● נתון בשבוע | הגרף שמראה: הדילמה בין מניות צמיחה לדיבידנד נוגעת בעיקר לתזמון 

אצלנו, בתוך כל המהומה, נותר השקל די יציב מתחילת השנה, כ־3.638 שקלים לדולר וללא שינוי. מול האירו, נחלש השקל (כנגזרת של המסחר מול הדולר) בכ־5.3% מתחילת השנה ל־3.966 שקלים לאירו ונחלש במעל 7% בחודש האחרון.

למה? הסיבה הראשונה והמדוברת יותר היא הטלת המכסים של ארה"ב. בשבועות האחרונים, איים דונלד טראמפ להטיל מכסים על שותפות הסחר הגדולות ביותר של ארה"ב: קנדה, מקסיקו וסין. את חלקם הטיל, וחלק אחר החליט להקפיא.

התהפוכות הקיצוניות בצעדי טראמפ ערערו את ביטחון המשקיעים והעלו את החששות מהאטה כלכלית בארה"ב והשפעתה הפוטנציאלית על התחזית הכלכלית העולמית. אלה הובילו למכירה מסיבית במדדי המניות המרכזיים בוול סטריט.

עם זאת, קובי לוי, ראש דסק אסטרטגיות שווקים בלאומי, חושב שזו לא הסיבה העיקרית להתחזקות האירו. "צריך לזכור", אומר לוי, "שהיו עוד סיבות כלכליות להיחלשות הדולר, בין היתר הגענו מנקודה מאד חזקה של הדולר בסוף השנה שעברה, וממצב של ציפיות של כלכלה מאד חזקה וצמיחה מרשימה צפויה היה עדכון של התחזיות של ארה"ב בכיוון שלילי וזה הוביל לצפי להפחתות ריבית, אלה הכבידו על הדולר".

אירופה בצומת קריטי

הסיבה השנייה לזינוק באירו והמעט פחות מתוקשרת היא החשובה יותר לדעת לוי. וזוהי הכרזתו ב־5 למרץ של פרידריך מרץ, ראש הממשלה המיועד של גרמניה, על שינוי מנגנון בלמי החוב ועל הקמת קרן חוץ־תקציבית בשווי של יותר מטריליון אירו שתשקיע בהתעצמות צבאית, תשתיות ואנרגיה.

המשקיעים הגיבו בחיוב לתוכנית, כאשר המדד הגרמני דאקס זינק בכ־3.5% ביום המסחר, ומאז ועד היום זינק האירו בכ־5% מול הדולר. "התוכנית הזאת שינתה את פני הדברים מבחינת ציפיות המשקיעים, וזאת בעצם הסיבה העיקרית לזינוק של האירו", אומר לוי, "זוהי תוכנית שלמעשה מצביעה על שינוי תפיסה משמעותי באופן שבו אירופה מתכננת את השנים הבאות".

מרץ מתייחס גם לבעיות גאופוליטיות, הוא מנסה לנתק את התלות שלו בארה"ב אך גם לענות לדרישת טראמפ לעמוד בהוצאות תקציביות גדולות יותר על ביטחון מדינות נאט"ו. הוא סובר כי מצב זה יתמוך בצמיחה הכלכלית בגרמניה ויחזק את מעמדה בעולם".

לדברי לוי, מדובר בתוכנית אופטימית, שאם תתממש בגרמניה היא משמעותית עבור אירופה כולה. "היא מחזקת את האירו, את המניות אך מחלישה את האג"ח הממשלתיות, התשואה הגרמנית זינקה ב־40 נקודות בסיס, זה שוו ערך לכ־4% פגיעה הונית למי שהחזיק באג"ח ממשלת גרמניה, זה מראה עד כמה דרמטית התוכנית הזאת".

לוי מדגיש, ולא בפעם הראשונה, שיש לשמור על אופטימיות זהירה. הצעד הגרמני דורש שינוי חקיקה ורוב של שני שלישים בפרלמנט. מרץ נדרש לעשות את זה לפני פיזור הפרלמנט הנוכחי. "יש לו שבועיים", הוא מסביר, "כי בפרלמנט החדש עם התחזקות הימין, ההצלחה לא מובטחת. לכן אנחנו בצומת משמעותית".

התפתחות חיובית נוספת עליה מצביע לוי היא השינוי בצרפת ובהרכב הפרלמנט. "הממשלה בצרפת התפרקה בגלל חוסר ההסכמה על קיצוצים תקציביים. מקרון מינה ראש ממשלה אחר במהירות, ומשימתו העיקרית היא להשיג הסכמות לביצוע הקיצוצים הנדרשים, אם הדבר יצליח, זו התפתחות חיובית עבור אירופה והאירו".

איך זה משפיע לכם על הכיס?

לוי סבור כי בהנחה שהתוכנית של מרץ תמומש, תשואות האג״ח הממשלתיות באירופה יעלו, כלומר המחיר יירד. תוכנית כזאת גרנדיוזית עלולה להאיץ את האינפלציה, ובמצב שבו זו מתגברת, הבנק המרכזי יפחית את הריבית בקצב יותר איטי, ויתכן שאף יעלה אותה.

אם התוכנית תמומש, לוי סבור שהמניות שיעלו במיוחד הן אלו של תעשיות שעומדות במעגל הראשון של התוכנית, כמו חברות בניית תשתיות או תעשיות ביטחוניות. בנוסף, הוא מזהיר כי האירו לא בהכרח ימשיך לעלות. ״לכן, כדאי לממש רווחים ולגדר את החשיפות שיש. מומלץ למשקיע הישראלי להשקיע במניות באירופה תוך נטרול חשיפות המטבע כך שאם המניות יעלו והאירו יחלש, ההשקעה לא תיפגע״.

"עבור יצואנים", ממליץ לוי, "בגלל ששער החליפין אירו־שקל גבוה מהתחזית בצורה משמעותית, כדאי ליצואנים להגדיל את גידורי המטבע, וכן למכור אירו בעסקאות עתידיות, אפילו בכמות שהיא מעבר למדיניות המקובלת, לפחות לתקופה הקרובה. וההפך לגבי היבואנים, עליהם להאט את רכישות האירו, עד שנראה לאן מתקדמים הדברים".

***גילוי מלא: נתון בשבוע הוא פרויקט מערכתי הנעשה בשיתוף מומחי בנק לאומי. אין לראות באמור המלצה או תחליף לשיקול-דעתו העצמאי של הקורא, או הזמנה לבצע רכישה או השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. הוא אינו מהווה תחליף לייעוץ השקעות אישי המתחשב בצרכיו ובנתוניו של כל אדם