הטיפ היומי: באופנהיימר ממליצים "להתלבש" על המניה הזו

חברת האופנה Inditex  נסחרת בבורסה הספרדית בשווי 88.7 מיליארד אירו. החברה היא רשת האופנה הגדולה והיא מחזיקה במותג Zara ומותגים מובילים אחרים וביניהם Pull&Bear, Bershka ו-Massimo Dutti.

לאחרונה פורסמו דוחות החברה לשנה הפיסקאלית 2015 (שהסתיימה בסוף ינואר), שהיו בהתאם לתחזיות ולימדו על שנה מוצלחת נוספת. אינדיטקס מסתמנת כאחת החברות האיכותיות והעקביות שיש לשוק האירופי להציע. אינדיקטס דיווחה על הכנסות של 20.9 מיליארד אירו, צמיחה של 15.4% בהשוואה ל-2014. הצמיחה במכירות חנויות זהות הייתה 8.5%, ויתר הצמיחה נובעת מהוספת שטחי מסחר (6.5%) והשפעת מטבע חיובית (0.5%).

המרווח התפעולי נותר ללא שינוי, 17.7%, והרווח הנקי הסתכם ב-2.9 מיליארד דולר, צמיחה של 15% ביחס ל-2014. החברה ציינה שב-2016 ייפתחו 400-600 חנויות, כולל ב-5 מדינות חדשות עבורה. ההוצאות ההוניות ב-2016 צפויות להיות כ-1.5 מיליארד אירו, עלייה של כ-7% מ-2015.

אינדיטקס מניבה את מרבית ההכנסות שלה מהמותג זארה (65% מהמכירות) ומהפעילות באירופה (כ-62%). ב-2015 החברה פתחה 330 סניפים חדשים (נטו) ונכון לסוף השנה היא מפעילה 7,013 חנויות ב-88 מדינות (57 סניפים מתוכם בישראל). בעוד שמספר הסניפים הגדול ביותר הוא בספרד (1,826), סין (566), רוסיה (485) ואיטליה (355), בארה"ב יש לה רק 71 סניפים, בברזיל 69 ובדרום אפריקה - 7. כך שפוטנציאל ההתרחבות של החברה בשווקים אלו מאוד ניכר. אינדיטקס ייצרה בשנה החולפת 4.5 מיליארד אירו מפעילות שוטפת, שיפור של 38%, והיא ממשיכה לשמור על יחסים פיננסיים שמרניים במיוחד. בסוף השנה היו בקופתה 5.3 מיליארד אירו עם חוב ברמה אפסית. תשואת הדיבידנד שלה היא כ-2%.

מניית אינדיטקס מתומחרת במכפיל רווח של 29 ל-2016 ו-26 ל-2017, פרמיה גבוהה בהשוואה לקמעונאיות אופנה אחרות. אנו מעריכים שהתוצאות החזקות והעקביות שלה לא מקריות והן נובעות ממודל עסקי ייחודי ומאיכות ניהול גבוהה. השאלה היא האם המכפיל הגבוה שלה מוצדק. להערכתנו, אינדיטקס שייכת לקבוצה יוקרתית מאוד של חברות בעולם שיודעות להציג תוצאות חזקות באופן מתמשך ובתנאי שוק שונים ולכן, גם מקבלות מכפילים מאוד נדיבים מהשוק. אנחנו ממשיכים להאמין שאינדיטקס מהווה אפשרות אטרקטיבית להשקעה, במיוחד למשקיעים בעלי אורך נשימה.

*** ניר חצב, אופנהיימר. הגורמים בכתבה עשויים להשקיע בניירות ערך ו/או מכשירים, לרבות אלו שהוזכרו בה. האמור אינו מהווה ייעוץ או שיווק השקעות, המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם