שמפניה וזריקות הרזיה אאוט: הכירו את החברה בעלת השווי הגדול ביותר באירופה

השינוי העובר על אירופה בחודשים האחרונים משתקף כעת גם בשוקי המניות. החברה הנסחרת בעלת השווי הגדול ביותר ביבשת כבר אינה נובו נורדיסק , חברת התרופות הדנית הוותיקה ששברה את השוק עם תרופה נגד סוכרת שהורחבה לטובת הרזיה והפכה ללהיט עולמי. היא גם אינה תאגיד המותרות הצרפתי LVMH , שמאוים על ידי מכסים של 200% על השמפניה שהוא מייצא לארה"ב ועומד בפני ביקושים נחלשים בסין. ביום ב' הפכה חברת התוכנה הגרמנית SAP לבעלת השווי הגדול ביותר באירופה, לאחר תום המסחר בפרנקפורט.

● דוחות קבוצת דלק: זינוק ברווח הרבעוני, ירידה ברווח השנתי
● כך איבדו הקיבוצניקים מיזרעאל למעלה מ-4.5 מיליארד שקל על הנייר

טכנולוגיה ומחשבים הם לא האסוציאציה הראשונה כשחושבים על הכלכלה הגרמנית. אבל SAP, ענקית תוכנה המעסיקה כ־114 אלף בני אדם ברחבי העולם, עלתה מתחילת השנה ב־40% וביום ב' הגיעה לשווי שוק של 314 מיליארד אירו. באותו היום, בתום המסחר בקופנהגן, מניית נובו נורדיסק ירדה בכ־1%, ושווי החברה עמד על 313 מיליארד דולר. בכך הסתמנו חילופים בצמרת הטבלה, שכמוהם התרחשו גם בעבר: נובו נורדיסק עקפה בזמנה את תאגיד הלוקסוס הצרפתי LVMH המחזיק בבית האופנה "דיור", במותגי אלכוהול ואופנה שהם להיט בקרב הקהל הסיני המתעשר וברחבי אסיה.

הובילה את השוק הגרמני

למעשה, העלייה בשווי החברה הגרמנית היא עקבית ונעשית לאורך זמן. בשנה שעברה הייתה העלייה בשוויה אחראית ל־40% מהעלייה במדד ה־DAX, בו נכללות 40 החברות הגרמניות הגדולות ביותר. עליית המדד הפתיעה את האנליסטים, בשל המצב הכלכלי העגום של גרמניה ומשבר האנרגיה שהיא חווה. למרות אלו, המדד טיפס בקרוב ל־19% בשנה שעברה ובעוד 14% מתחילת השנה הנוכחית. "השגשוג שהפגין הדאקס הוא דוגמה מצוינת לעובדה ששוק המניות והביצועים הכלכליים של המדינה הם לא אותו הדבר", כתבו אנליסטים בג'יי.פי מורגן בתחילת השנה.

אחת הסיבות המרכזיות לפער הזה לגבי גרמניה היא שרוב החברות הגדולות הנכללות בדאקס הן רב־לאומיות, וחלק גדול מהמכירות וההכנסות שלהן נרשם מחוץ לגרמניה, ולעתים מחוץ לאירופה. למעשה, פחות מרבע מהכנסות 40 החברות שבמדד נרשמות בגרמניה עצמה. כך לגבי SAP, וכך גם לגבי חברות הרכב הגרמניות הגדולות שבמשך שנים היו הגדולות ביותר במדד וייצאו כמויות עתק של כלי רכב לאסיה. כיום, שווי החברה הטכנולוגית הגרמנית לבדה גדול יותר משווי כל חברות הרכב הנסחרות בפרנקפורט.

עם זאת, לדברי אנליסטים המכסים את המסחר במניה, מה שדחף בעקביות את שווי החברה למעלה הוא שינוי במודל העסקי של SAP, לעבר ניהול שירותי המידע שהיא מציעה לחברות בענן באמצעות מינויים, ולא באמצעות מכירת חבילות תוכנה. העובדה כי ענקית התוכנה היא אחת האירופיות היחידות שקשורות אפילו בעקיפין לתחום הבינה המלאכותית גם תרמה לעלייה בשוויה, דווח. חברת השבבים ההולנדית ASML גם נהנתה באופן זמני מהבום בתחום זה, והיא כיכבה לרגע בצמרת החברות הטכנולוגיות האירופיות בעלת השווי הגדול ביותר, אולם מאז נשחק ערך המניה שלה.

בנוסף, בשבועות האחרונים נהנית SAP מרוח גבית בשל העובדה כי גרמניה החליטה להשעות את מנגנון בלמי החוב שלה, ולהקים קרן של חצי טריליון אירו לתשתיות - כולל דיגיטליות וטכנולוגיות - ועוד חצי טריליון אירו להתחמשות צבאית. החברה מעורבת גם בפרויקטים ביטחוניים. הבית העליון של הפרלמנט אישר את המהלך בסוף השבוע שעבר, והממשלה החזויה של גרמניה, שכעת מתנהלים מגעים על הקמתה, צפויה "לפתוח את הארנק" באופן יוצא דופן. SAP צפויה לכן לגרוף תקציבים ממשלתיים רבים גם בשוק המקומי. אנליסטים חוזים כי השנה החברה תגדיל את הכנסותיה ב־12%, קצב הגידול החד ביותר בעשור האחרון. הרווח שלה השנה צפוי לעמוד על יותר מ־6 מיליארד אירו, לפי הערכות המומחים.

נהנית מקריסת המתחרות

SAP נוסדה בשנות ה־70 בעיירה וולדורף שבמדינת המחוז באדן־וירטמברג, על ידי כמה אנשי טכנולוגיה גרמנים, יוצאי חברת IBM, ובראשם דיטמר הופ. רבים ממייסדיה הקימו קרנות השקעה טכנולוגיות שמסייעות לטפח את סצנת ההייטק הגרמנית, הקטנה עדיין יחסית לאלו של מדינות אחרות, אפילו באירופה. הונו של הופ מוערך ביותר מ־8 מיליארד אירו. החברה מפעילה מרכז פיתוח בישראל. היא מתמחה במערכות פיננסיות, ניהול לקוחות, ניהול ייצור ופתרונות מחשוב כוללים לחברות בינוניות ומעלה.

במרוץ להכתרה כחברה הגדולה ביותר מבחינת שווי באירופה, SAP בעיקר נהנית מהקריסה של המתחרות שלה. נובו נורדיסק הדנית איבדה קרוב ל־40% משוויה בשנה החולפת, ומחצית מכך מתחילת שנת 2025 בלבד. החברה הדנית עומדת בפני תחרות הולכת וגוברת על התרופות בסקטור זה, ומניסויים לא מוצלחים בתרופות אחרות הנמצאות בפיתוח. LVMH, אימפריית מוצרי המותרות של משפחת ארנו הצרפתית, איבדה יותר מרבע משוויה בשנה החולפת. כבר בשנה שעברה בנשק ההשקעות גולדמן זאקס בחר ב־SAP לאחת מחברות ה"גרנולה" (GRANOLAS) - התשובה האירופית ל"שבע המופלאות" האמריקאיות.

 כריסטיאן קליין, מנכ''ל SAP / צילום: Reuters, Uwe Anspach

העיתונים הכלכליים וכלי התקשורת בגרמניה חגגו את העובדה כי "החברה הגדולה ביותר באירופה היא גרמנית" ביממה האחרונה. ואולם, ה"בילד" הזכיר כי מדובר למעשה בחריג בשוק הנשלט על ידי חברות אמריקאיות, גם בתחום הטכנולוגיה וגם בתחומים אחרים. "רק שלוש חברות גרמניות נמצאות ב־100 החברות הגדולות ביותר בעולם", ציין העיתון (SAP, סימנס ודויטשה טלקום), "בעוד 62 מהן נמצאות בארה"ב".

חלק גדול מהקרדיט ניתן למנכ"ל כריסטיאן קליין, שהוביל מהלך של התייעלות ופיטורי כ־4,000 עובדים, לצד התמקדות בשירותי ענן ובאינטגרציה של AI בשנה האחרונה. קליין קיבל בונוס של 19 מיליון אירו בשנה שעברה, אחרי שהמניה עלתה ב־140% מאז שמונה לתפקיד. סכום זה נחשב נמוך ביחס למנכ"לים אחרים.