דולר, אירו, ליש"ט ואולי יין

מבול הנתונים השליליים מעורר תהייה לגבי מי יהיה המטבע המוביל בשנת 2009

מבול הנתונים השליליים בתקופה האחרונה מעלה סימני שאלה רבים לגבי מי יהיה המטבע המוביל בשנת 2009.

אין ספק כי באחרונה מראה הדולר האמריקאי חוסן כלפי המטבעות המובילים אולם לא מדובר בכיוון מובהק, אלא ברצף גלים המתקשים לשבור "מחסומי התנגדות".

הדולר נחשב מאז ומעולם כמטבע מפלט במשברים, אולם נדמה כי הפעם, אולי בשל העובדה שארה"ב נתפסת כמקור המשבר, חושש עולם הפיננסים שהמקלט אינו כה בטוח כבעבר.

הנפט והזהב אינם נתפסים כאפשרות מפלט בעיני מרבית המשקיעים בישראל, אנסה לפיכך לבחון באופן תמציתי מספר גורמים כלכליים המשמשים כאינדיקטורים בניתוח תנועת המטבעות.

כבר בנקודה זו אבקש להדגיש כי תפיסת העולם שלי לגבי מטבעות גורסת שבעולם שבו תנועות המטבעות מושפעות מסחר ספקולטיבי, פעמים רבות משמשים הגורמים הכלכליים רק כדי להסביר בדיעבד תנועה כלשהיא.

דולר - הרווח של ארה"ב

  1. הגורם העיקרי לחולשת הדולר בשנים 2007-2002 היה הגירעון המסחרי של ארה"ב שהלך ותפח למימדים מפלצתיים. מבלי שנשים לב לכך, הגירעון הלך וקטן מתחילת שנת 2008, עוד בטרם הכה המשבר את העולם בתדהמה. למרבה האירוניה המשבר היטיב עם גרעונה המסחרי של ארה"ב.
  2. בחודש דצמבר פורסם שהגירעון ירד ל-39.9 מיליארד דולר, הנמוך ביותר בשש שנים. המיתון תרם לירידה בכל תחום, אולם בעוד שהיצוא מארה"ב קטן ב-8.4%, היבוא אליה קטן בלא פחות מ-14.7%.
  3. בהנחה שמגמה זו תימשך גם בשנת 2009, וזו הנחה די סבירה בהתחשב בקונצנזוס העולמי לגבי המיתון, עשוי הגירעון המסחרי של ארה"ב לרדת לרמה של 25 מיליארד דולר בלבד שהם כ-2.2% מהתמ"ג.
  4. גם אם תהיה התאוששות, סביר להניח שתרשם ירידה בגירעון, ואם התאוששות זאת תהיה מלווה בהמשך הגידול בייצוא וירידה בייבוא, יש בהחלט סיכוי שהגירעון יצמצמם במהירות רבה יותר.
  5. עיון מעמיק בנתוני הסחר של סין וארה"ב מסיר את החשש לניתוק ביניהן, משום שאם יקרה הנזק שהדבר יגרום יהיה הדדי. כשליש מהגירעון המסחרי של ארה"ב מקורו בסחר עם סין.
  6. רק לצורך השוואה הגירעון עם יפן הוא בס"ה רבע מהגירעון עם סין( פחות מ 9%).
    החיבור בין המעצמות בחבל הטבור הוא אינטרס הדדי קיומי. הכלכלה הסינית היא הראשונה להצביע בימים אלו על סימני התאוששות והתאוששות זו תלויה רבות בסחר עם ארה"ב.
  7. ישנם גורמים כלכליים רבים נוספים שיש ביכולתם להסביר תנועות עתידיות של הדולר אולם נראה כי גורם זה הינו דומיננטי במיוחד. עוד אציין כי התחייבותו של הפד ליעד אינפלציית ליבה של 2% מחזקת את התחושה שלא צפויה בעתיד הנראה לעין היחלשות של הדולר.

אירו - כל הצרות על ראש גרמניה

  1. לאורך כל תקופת המשבר, כשגלי ההתקפה כוונו לעבר ארה"ב, שבתי והדגשתי שהמצב באירופה לא פחות גרוע, ואולי גרוע יותר. גוש האירו נראה כמי שנכנס לעשור השני לקיומו בקול תרועה רמה אולם נראה כי הנתונים שמפורסמים כמעט מדי יום בחודשיים האחרונים, מציירים תמונה עגומה ומעלים בגלוי שאלות קיצוניות לגבי עתיד הגוש.
  2. נראה כי גרמניה נושאת על כתפיה את כל צרות הגוש. בצרפת המצב אינו ברור אבל בוודאי שאינו טוב. אירלנד על סף פשיטת רגל וספרד לא רחוקה מכך. גם ביוון המצב גרוע וכמובן החדשות האחרונות ממדינות הגוש המזרחי אינן מבשרות טובות.
  3. על פי הערכת האקונומיסט זקוקות מדינות אלו לסיוע בסדר גודל של 200 מיליארד יורו, פי שבע ממה שהוצע לאחרונה.
  4. ההלוואות שנתנו להן הבנקים במרחב גוש היורו מעמידות בסכנה את הבנקים ואת הגוש כולו. כולם מצפים בכיליון עיניים למוצא פיו של הבנק המרכזי לקראת סוף השבוע אולם די ברור כי חוף המבטחים שם רחוק מאי פעם.

ליש"ט - שתי סטירות לחי

  1. אנגליה ספגה חבטה משני צדדים. היא אמנם אינה חלק מגוש היורו אך קרבתה הפיזית לא אפשרה לה להימלט מחוליו של הגוש. להתמוטטות איסלנד והבעיות באירלנד היו השפעות מרחיקות לכת על הכלכלה הבריטית.
  2. מהצד השני הקרבה הרעיונית למודל האמריקאי סטרה בפניה של אנגליה. בועת הנדל"ן שהתפתחה שם הייתה גדולה משמעותית ממדינות אירופה וקרובה מאד לזו של ארה"ב.

  3. גם הפתרונות שננקטו שם לאחרונה תואמים את התפיסה האמריקאית. שילוב זה הפך את הליש"ט לשק חבטות והיא התדרדרה לשפל של שנים. ההתאוששות הזמנית נראית יותר ויותר כמו תיקון טכני ותו לא.

יין - הקזינו הגדול של השנה החולפת

  1. היין שבר ב 2008 מחסומים רבים והתנהג הפוך מהמגמה העולמית. הסיבות היו רבות:

    דיברו על "קרי טרייד"(פערי הריבית שהפכו את היין למטבע ההלוואות הפופולארי), אח"כ על כך שכספים רבים חזרו "הביתה" ליפן בחיפוש אחר חוף מבטחים ללא קשר לריבית, על התאוששות הכלכלה היפאנית ומה לא.

    מאז אנו רואים מגמת היחלשות רציפה אולם כך נראה קזינו במיטבו.
  2. היטיב לתאר זאת אחד מלקוחותי שנפגש עם מומחים מטעם שניים מהבנקים הגדולים בעולם(ששרדו). אחד הסביר לו מדוע היין יתחזק לכיוון 80 יין לדולר והשני הסביר לו מדוע יגיע בקרוב ל 105 יין לדולר. מזכיר לי סיטואציה דומה בה נתקלתי לפני מספר שנים. בקיצור הימור מוחלט.

שקל

אי אפשר שלא לסיים את הניתוח עם המטבע שהיה עד לא מזמן החזק בעולם. רון אייכל, כלכלנה הראשי של מיטב העריך לפני מספר ימים כי אנו קרובים לשער שיווי משקל(4.25 להערכתו) ומכיוון שכך אין עניין להשקיע בדולר.

גם ידידי דרור זק"ש מהבנק הבינלאומי העריך הערכה דומה.

גם אם לא יפרוץ הדולר בעולם את המחסומים אותם טרם פרץ אני סבור שמכלול הגורמים המקומיים- מדיניות בנק ישראל, הריבית, שוק האג"ח, השינוי המהותי בזרמי ההון אל מדינת ישראל וממנה, ממשלת הימין, המצב הביטחוני והבורסה מביא למסקנה כי נקודת שיווי המשקל עדיין רחוקה וכי יש מקום למשקיע הישראלי להסיט חלק ממקורותיו השקליים לכיוון המט"ח. לאיזה מטבע? קראו שנית את הניתוח וכל אחד יחליט עבור עצמו.

יוסי פרנק- יועץ פיננסי ומנכ"ל אנרג'י פייננס
Rika40@012.net.il

אשמח להמשיך את הדיון עמכם במשך כל השבוע. בטור דעות תחת הכותרת "המדוברות ביותר" תוכלו בדרך כלל להמשיך לתקשר עימי

החומר הכלול בסקירה זו ואפשרויות הפעולה המתוארות בה מובאים לצורך מידע כללי בלבד ואין לראות בהם משום המלצה ו/או ייעוץ לגבי כדאיות ההשקעה במניות/מט"ח ו/או מכשירים פיננסיים נשוא סקירה זו בפרט או בתחום הנגזרים בכלל. סקירה זו אינה מהווה תחליף לייעוץ ספציפי המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם וכל העושה בה שימוש עושה זאת על דעתו ועל אחריותו בלבד.בור עצמו.