מדוע חברת השקעות רוצה שהסוחרים שלה ישחקו פוקר

סוחרים צעירים שמצטרפים לענקית המסחר Susquehanna International מבלים לפחות 100 שעות במשחקי קלפים במהלך תוכנית הכשרה בת 10 שבועות. כאשר שוק המניות בוול סטריט נסגר בשעה 16:00, הם לעיתים קרובות עוברים ישירות מאזור המסחר לחדר פוקר ייעודי במטה החברה בפרברי פילדלפיה.

● ניתוח | האיש שהציל את גוש האירו מציג את החזון שיבטיח את שגשוגו 
● המניות שצפויות להרוויח מהורדת הריבית בארה"ב - ועוד 4 כתבות על המצב בשווקים 

ג'ף יאס, מייסד שותף של סוסקהאנה, מצטרף לפעמים, בוחן את ה"ידיים" שהשכירים החדשים מציגים במשחק ומעריך עד כמה הם מצליחים לבלף. אלפי עובדים, מסוחרים ועד אנשי טכנולוגיה, משתתפים בטורניר הפוקר השנתי של החברה, ולפחות שלושה מהם זכו בטורניר ה-World Series of Poker בלאס וגאס.

כסף לא מחליף ידיים במשחקים של סוסקהאנה, שבהם העובדים משמשים לעיתים קרובות כדילרים מתנדבים. מיומנות בשולחן הפוקר מתורגמת לכבוד מצד עמיתים ובוסים. בנוסף, על פי הבכירים בחברה, היא משפרת את הביצועים על רצפת המסחר.

מייסדי סוסקהאנה - כולל יאס, שהגיע למקום ה-12 בטורניר ה-World Series בשנת 2013 - מציינים שמשחק הקזינו מלמד את הסוחרים כיצד לקחת סיכונים ולהתגבר על המתחרים בשווקים, מהשקעות במניות ועד להימורי ספורט. שחקני פוקר צריכים לקחת סיכונים מחושבים, לקבל החלטות על סמך מידע חלקי ולחשוב בבהירות תחת לחץ, לעיתים עם אלפי דולרים על הכף. אותו הדבר ניתן לומר על סוחרים מצליחים.

לראיה, סטיב כהן מ-Point72, קרל אייקן מ-Icahn Enterprises וגרג ג'נסן מ-Bridgewater Associates הם בין ענקי וול סטריט הידועים כשחקנים. בועז וינשטיין מ-Saba Capital Management הוא מונה קלפים (מי שעוקב אחר היחס בין קלפים גבוהים לנמוכים שחולקו) מיומן בבלאק-ג'ק ומסור לפוקר ולשחמט.

 סטיב כהן, יו''ר ומנכ''ל חברת ניהול ההשקעות Point72 / צילום: Reuters

 בועז וינשטיין, מייסד ומנהל בכיר ב־Saba Capital Management / צילום: Reuters

מסתכנים בתחזיות

כדי לקבל הצצה מקרוב על הקשרים בין מסחר פיננסי לפוקר, הוזמנו שניים מהמקצוענים האלה למערכת וול סטריט ג'ורנל למשחק טקסס הולדם ללא הגבלה: טוד סימקין, מנהל בכיר בסוסקהאנה, וג'רמי וויין, מייסד Moo Point Capital Management.

סימקין (49), שסחר, השיק מכשירי השקעה חדשים והכשיר מאות סוחרים מאז שהצטרף לסוסקהאנה בשנת 1997, הסביר כיצד 'מדריך הפוקר' של החברה מיושם על מספר הולך וגדל של שווקים ברחבי העולם.

"זה טוב לחשוב על העולם במונחים הסתברותיים", אמר סימקין בטרם העיף מבט חטוף לעבר הקלפים שלו.

לקח לו שבריר שנייה לחשב את הסיכויים של 'היד' שלו לנצח ולהחליט על כמה להמר: הוא יגרום לשחקן אחר להעלות את ההימור; הוא פיזר את אסימוני המשחק (צ'יפים) לעבר מרכז השולחן תוך כדי שיחה עם כתב העיתון, בקושי מנתק קשר עין, והיה מהיר באותה מידה לזרוק את היד כשנדמה היה שהמזל מתהפך נגדו עם חשיפת הקלף האחרון המשותף, המכונה "הנהר". זה היה 7 לב, שיכול היה להעניק ליריבו פלאש (רצף).

רשת של הסתברויות מעצבת את תפיסת העולם של שחקנים וסוחרים כאחד. שתי הקבוצות מעריכות ללא הפסקה את הסיכויים של תוצאה מסוימת, על סמך מידע אינסופי. עבור סוחרים, זה יכול לכלול נתונים כלכליים או מחירי מניות. עבור שחקני פוקר, זה יכול להיות קלפים שכבר שוחקו או שפת גוף. חישוב הסיכון הופך לטבע שני.

זה יכול להתבטא במדידת הסיכויים שזוג נסיכים יכה את ידו של יריב, על סמך אוסף של רמזים משאר השחקנים והקלפים שכבר חולקו. לפעמים, סימקין הסתכל בעיני יריבו במקום על הקלפים שבשולחן הפוקר, חיפש תגובות מיקרוסקופיות להתפתחות המשחק שהעניקו לו יתרון.

או שזה יכול לשמש להערכת הסיכוי שהבנק הפדרלי (פד) יפחית את הריבית, על סמך שפע פריטי מידע משוק האג"ח הממשלתיות, שוק הנגזרים, נתוני אינפלציה והערות של פקידי הפד.

"המטרה שלנו במסחר היא ליצור תמונה עדכנית של האמת הצפויה", אמר סימקין. "כל מידע חדש דורש לעדכן את תפיסת האמת שלנו".

כך למשל, כשיריב ביצע הימור מסוכן של "ללכת על הכול" (אול אין), סימקין מיידית השווה, או קיבל את ההימור, כדי לזכות בכל הצ'יפים של היריב עם פול האוס של שביעיות על פני שלישיות.

"זהו מודל טוב מאוד לקבלת החלטות על בסיס מידע לא מושלם", אומר סימקין על הפוקר.

ההימור על טיילור סוויפט

סוסקהאנה נוסדה בשנת 1987 על ידי יאס וחברים מהלימודים באוניברסיטת SUNY Binghamton, שחלקו את אהבתו לפוקר. החברה ידועה בעיקר בזכות מסחר כמותי ועשיית שוק, כשהיא פועלת בקביעות כצד הנגדי בעסקאות המניות שמבצעים משקיעים, תוך שהיא מרוויחה את ההפרש שבין מחירי הקנייה והמכירה. בשנות ה-90 היא התרחבה להשקעות מסורתיות ואז הקימה יחידת הון סיכון, שבסופו של דבר זכתה בענק עם הימור מוקדם על טיקטוק. כיום יש לה יותר מ-3,000 עובדים בכ-12 משרדים ברחבי העולם, ויאס, בן ה-66, הוא מיליארדר.

סוסקהאנה, שמשקיעה את כספה בלבד, לא את של לקוחותיה, הפכה לחברת ענק. היא טיפלה ביותר מ-22% מכלל עסקאות נגזרי ההון בארה"ב בשנת 2023, לפי חברת המחקר Alphacution, ויש לה נוכחות משמעותית בשוקי הסחורות ואיגרות החוב. לאחרונה היא נכנסת לפינות אחרות של שוק המשתנה במהירות, מנצלת את הגאות במסחר קמעונאי בארה"ב ובהימורים חוקיים.

אחת מהן היא הימורי ספורט, שצמחו מאז פסיקת בית המשפט העליון משנת 2018 שהובילה ללגליזציה נרחבת. החברה מספקת כיום שירות של סיכויי הימורים (קביעת ההסתברות או התשלום הפוטנציאלי עבור תוצאות שונות באירוע ספורט) לבתי הימורים ומבצעת עסקאות בשוקי ספורט שבהם הימורים הם חוקיים באירופה ובארה"ב, וכן מפתחת אסטרטגיות הקשורות להימורים בכדורסל, פוטבול וכדורגל בדיוק כפי שסוחרי אופציות היו עושים.

"אנחנו רוצים להיות בכמה שיותר שווקים", אמר סימקין, "כשלהערכתנו אנחנו מקבלים החלטות טובות שמתורגמות משולחן הפוקר לעולם הפיננסים".

מוקדם יותר השנה, סוסקהאנה השיקה דסק להימורים ב-Kalshi, סטארט-אפ שתופס תאוצה בשוק התחזיות על כל דבר - החל מאם חברי קונגרס ייאסרו על מסחר במניות השנה, עד האם טיילור סוויפט תישאר האמנית המובילה בספוטיפיי, בהימורים של כן-או-לא.

כבר בשבוע הבא, משתמשי Kalshi יוכלו להמר אם הדמוקרטים ישתלטו על בית הנבחרים האמריקאי בנובמבר, הודות לפסיקת שופט פדרלי בסוף השבוע האחרון, שהפכה לחוקי את ההימור על בחירות בשווקים האמריקאיים, ועשויה לפתוח את הדלת להימורים פוליטיים רחבים יותר בעתיד.

על מנת לקבוע את המחירים הקשורים לחוזה של טיילור סוויפט, למשל, סוסקהאנה חקרה גורמים שמובילים להתמשכות הפופולריות של אמנים בספוטיפיי ובמערכת הדירוג של הפלטפורמה. לדברי סימקין, בדומה לפוקר הוא מתמודד כאן עם שילוב של משתנים לא ידועים ומידע זמין לציבור.

הוא מגדיר את המסחר בשווקים הללו כפעולה של תמחור סיכויים, בין שמדובר בניצחון בכדורסל או בגולף, או במהלכים של הבנק הפדרלי.

בשנת 2021, סימקין פיקח על השקת SIG Re, מיזם שבאמצעותו סוסקהאנה מבצעת עסקאות ביטוח עם איגודי ספורט והגרלות, ומספקת הגנה מפני הפסדים כלכליים אם אירוע ספורט גדול לא יניב את ההכנסות הצפויות, או אם הגרלה מסוימת תיאלץ לשלם פרס ענק. זה לא שונה מכתיבת חוזה אופציות שבו מישהו עשוי לרכוש אופציה כדי לגדר את התיק שלו, טוען סימקין.

הדופק של וול סטריט

הפוקר כבר זמן רב משולב במרקם של וול סטריט. מחקר משנת 2019 שנערך באוניברסיטאות מרכז פלורידה ואלבמה מצא שמנהלי קרנות גידור שמצליחים בטורנירי פוקר נוטים לדווח על תשואות טובות יותר בהשקעותיהם.

ויין, בן 40, סוחר נגזרים שהצטרף למשחק האחרון של הג'ורנל, בילה חמישה שבועות הקיץ בלאס וגאס בטורניר אליפות העולם בפוקר, אליו הוא עולה לרגל כמעט מדי שנה מאז 2005. טורניר הקיץ הזה משך מספר שיא של 229,553 משתתפים.

ויין התעורר מוקדם כדי לסחור. לאחר סגירת הבורסה, הוא היה הולך לאחד מ-99 הטורנירים של ה-World Series שמתקיימים בבתי הקזינו בעיר.

הוא ישב ליד השולחן במשך שעות, לרוב עם קפוצ'ון של אוניברסיטת ג'ורג'טאון שבה למד. הוא אומר שהוא לובש אותו כדי להסתיר רמז בולט: פעימות הלב שלו הנראות בצווארו, אשר מתגברות ברגעים מלחיצים.

טורנירים דורשים יותר סבלנות וסיבולת ממשחקים קטנים עם חברים. הם גם מציעים את סוגי התשלומים שהוא מחפש כסוחר נגזרים - כשבתמורה לתשלום קטן הוא מקבל הזדמנות לתשואה עצומה.

האסטרטגיה של ויין כוללת "התקפלות" בחלק ניכר מהידיים שמחולקות לו, ומשחק רק עם קלפים מעולים שהוא חושב שיש להם הסיכוי הגבוה ביותר להביא לזכייה - גישה שנראה כי הוא נוקט גם במשחק שלנו. בטורניר פוקר, זה יכול לדרוש ישיבה של שעות על גבי שעות של צפייה בשחקנים אחרים מוסיפים צ'יפים לערימות שלהם.

ב-2018, הצליח להפוך את 5,000 הדולרים ששילם כדי להשתתף באחד הטורנירים באליפות העולם ליותר מ-500 אלף דולר ולצמיד אליפות מוזהב. מנגד, השנה הוא הודח ביום הראשון של האירוע המרכזי.

עם זאת, הוא אומר שהסבלנות שלמד במשחק הפוקר עזרה לו לעבור את אחת התקופות החלשות בשוקי ההון בקריירה שלו. עוד לפני שפתח את החברה שלו בשנת 2021, ויין סחר בנגזרים הקשורים למדד התנודתיות של Cboe המוכר כ"מדד הפחד", VIX - בגולדמן זאקס ובג'יי.פי מורגן. עסקאות אלו לרוב רווחיות ביותר כשהתנודות בשווקים הגלובליים ניכרות.

הקרן של ויין, שמנהלת כ-20 מיליון דולר, בנתה את ההשקעות שלה בציפייה לתנודתיות במשך רוב השנה. אבל כששוק המניות מטפס בעקביות, כפי שעשה השנה במרבית החודשים, זה יכול להיות כואב מאוד. באוגוסט, כשמניות התחילו לרדת בעקבות חששות לגבי בריאות הכלכלה, הוא שמח שהחזיק מעמד. "זה הסתדר טוב", סיכם ויין.

חשיבה במונחי הסתברויות

טינה לינדסטרום שהצטרפה לסוסקהאנה לאחר סיום הלימודים בשנת 1998, הופתעה לגלות את הדגש הגדול כל כך שהחברה שמה על לימוד פוקר, כמעט כמו על מסחר באופציות.

הצוות שלה יצא לחופשות ארוכות לסופי שבוע בקזינו בלאס וגאס ובבוקה רטון, פלורידה, שם שיחקו בלאק ג'ק ופוקר, טיילו באתרי הנופש וטעמו קוויאר. שם למדה לינדסטרום, כיום סוחרת נגזרים בכירה ב-Marex, לחשוב במונחים של הסתברויות.

סטודנטים בכיתת המסחר משתתפים בטורניר פוקר שנמשך לאורך כל תקופת האימונים בת עשרת השבועות, והביצועים שלהם מדורגים לפי יחס שארפ במשחק שלהם - מונח פיננסי למדידת התשואה על השקעה ביחס לסיכון. פירוש הדבר הוא שניצחונות גדולים מהליכה גורפת על כל הקופה אינם רצויים באותה מידה כמו איסוף צ'יפים עם פחות סיכון. החניך עם היחס הטוב ביותר מוכתר לאלוף הכיתה.

לאחר מחנה האימונים הזה, העובדים מקבלים אחריות על מסחר בכספי החברה.

סימקין אומר שהוא לעיתים קרובות מתשאל את הסוחרים לגבי פעולותיהם בשולחן הפוקר, כפי שעשה במשחק עם הג'ורנל, שבו לא היה מעורב כסף. לדוגמה, הוא עשוי לשאול מדוע השחקן החליט להמר בהתבסס על זוג הקלפים שבידו - מה שכנע אותו להמר גבוה או נמוך? האם הייתה לו יד טובה או שהוא היה פשוט בר-מזל?

באחד ממפגשי האימונים, נזכרה לינדסטרום, היא ושחקנית אחרת היו האחרונות שנותרו. לינדסטרום סקרה את הקלפים הגלויים על השולחן, והסיקה במהירות את כל האפשרויות של הקלפים הנותרים שטרם חולקו. לאחר שהקלף האחרון נחשף, היא הבינה שהסיכוי שלה לקבל את ה"nuts" - היד הטובה ביותר האפשרית - זינק.

אבל הייתה לה תחושה שהיא יכולה להערים על יריבתה, והיא החליטה לתת לה להמר ראשונה לפני שהעלתה את ההימור - וניצחה. הרגע הזה לימד אותה כמה חשוב לתכנן את ההימורים שלה בצורה מושכלת וללכת על כל הקופה כשהיא בטוחה בעצמה.

בשנתה הראשונה כסוחרת, טענו כלפיה שהיא זהירה מדי. "המנהלים קראו לי הצידה ואמרו: 'את אף פעם לא מפסידה כסף. זה אומר שאת לא לוקחת מספיק הימורים'", סיפרה לינדסטרום. "'את צריכה להמר יותר'".

השיעורים הללו השתלמו. לאחר שזיהתה טעויות תמחור בשוק הסחורות לפני קריסת הקורונה בתחילת 2020, היא רכשה אופציות שהיו מרוויחות אם מחירי הנפט יצללו במהלך השבועות הבאים. החוזים הללו זינקו כשהמגפה גרמה למחירי הנפט להגיע לטריטוריה שלילית לראשונה בהיסטוריה, מה שהפך את העסקה לרווחית מאוד עבור חברת ההשקעות בה עבדה באותה עת.

לדבריה של לינדסטרום: "הפוקר לימד אותי להיות אגרסיבית. הוא לימד אותי להמר כמו שצריך".