השקיעו בבנקאות כמו וורן באפט: החזיקו ב'טירה'

וורן באפט נהג לומר שהוא מחפש עסקים שהם כמו טירות, מוגנים על ידי תעלות מגן, או "חפיר" (MOAT). הכוונה ליתרון תחרותי מהותי שמגן על החברה או מקשה על כניסה לפעילות בתחום שלה. התעלה שמגנה על "המבצר", שהוא ליבת העסקים של החברה. עם זאת, חלק מהחפירים הטובים ביותר של ימינו אינם שורצים כרישים, אלא הם עמוסים בנתונים וניתוחים.

● על החיים, המוות והכסף: כך נערך וורן באפט ליום שאחרי מותו
● וורן באפט תורם מיליארד דולר נוספים. ויש לו עצה לכולם בקשר לתכנון העיזבון
● שאלת השבוע | TSMC במקום אנבידיה? הנוסחה שתעזור לכם לבחור מניות לטווח ארוך

ברקשייר האת'וויי  שאותה מוביל באפט צמצמה לאחרונה את השקעתה בבנק אוף אמריקה , מה שנתפס כחלק מהגישה שאימץ באחרונה של מימושי החזקות לטובת צבירת מזומנים. אך פוזיציה אחת של ברקשייר שלא השתנתה השנה היא הנתח במודי'ס , בשווי של יותר מ-12 מיליארד דולר לפי מחיר המניה הנוכחי.

מודי'ס הוא שם מוכר כמובן למשקיעים בשל פעילות דירוג האשראי של החברה, אך עסקיה מזמן התרחבו גם לאספקת שירותי ניתוח ונתונים פיננסיים. עסקים אלו מספקים לבנקים, למשקיעים, לחברות ביטוח וגופים נוספים את הכלים עבור משימות הדורשות מומחיות ספציפית ואשר נתונות לרגולציה קפדנית.

יחד עם חברות כמו FactSet Researc h ,MSCI , Equifax, Experian ו-TransUnion, מניות של חברות לשירותי מידע פיננסי נוטות להיסחר לפי הערכות שווי גבוהות בהרבה מגופי המימון, האשראי או מנהלי ההשקעות המסתמכים עליהן. בשל יכולתן להפיק תועלת ממידע קנייני, אמצעים לניתוח נתונים, והעובדה שהן מספקות מדדים שכולם חייבים להשתמש בהם, הן יכולות ליהנות מרווחים גבוהים או מהכנסות חוזרות, כגון מינויים על תוכנות. במילים אחרות - תעלת מגן רווחית ביותר.

תוצאות ראויות לציון

אחת החברות הבולטות בתחום זה היא Fair Isaac Corp, המוכרת בשוק בעיקר בסימול ובשם מוצר הדגל שלה, FICO . פייר אייזק אינה מספקת נתוני אשראי בעצמה אלא מייצרת, תוך שימוש בנתונים מלשכות האשראי או מלקוחותיה, ניתוח וסולם ציונים שמשמשים את לקוחותיה בקבלת החלטות חיתום והחלטות אחרות הנוגעות ללקוחותיהם.

ביצועי המניות של Fair Isaac היו בין הטובים ביותר במדד S&P 500 במשך עשור, עם תשואה של יותר מ-40% בחישוב שנתי, על פי נתוני FactSet. והיא לא לבד: בין מניות המגזר הפיננסי של S&P לבדו (נכון לסגירה ביום רביעי שעבר), MSCI, S&P Global ומודי'ס עקפו כולן את הבנק שמציג את התשואות הגבוהות ביותר זה 10 שנים, ג'יי.פי מורגן צ'ייס.

רק השנה, מניות Fair Isaac יותר מהכפילו את שוויין. בין השאר משום שהחברה מימשה את האפשרות העומדת בפני חברה שמוכרת מדד ייחוס המהווה סטנדרט בתעשייה, כמו ניקוד האשראי שלה: שינוי התמחור שלה.

Fair Isaac הודיעה לאחרונה שהיא מעלה את המחיר הסיטונאי של ציון FICO עבור חיתומי משכנתאות מ-3.50 דולר ל-4.95 דולר. לפני כמה שנים, היא עברה מתמחור מבוסס היקף לתמחור קבוע.

ואכן FICO ציינה מחירים גבוהים יותר ליחידה כשדיווחה על עלייה של כ-40% בהכנסות הרבעון האחרון שלה ביחס למקביל, במכירות של שירותי ניקוד אשראי למלווים ולמשתמשים מסחריים אחרים. ההכנסות מחיתומי משכנתאות עלו ב-95%, בתקופה שאינה מסבירה פנים במיוחד לעסקי המשכנתאות.

אך לסוג כזה של צמיחה וחוזק יש מחיר, והוא גבוה: Fair Isaac נסחרת כיום לפי מכפיל רווח של מעל ל-75, על פי נתוני FactSet, זאת בשעה ששמונה חברות שירותי המידע שהוזכרו לעיל נסחרות בממוצע לפי מכפיל רווח של כ-35. לשם השוואה, בנקים ב-S&P 500 נסחרים במכפיל נמוך מ-15.

הדבר מעלה את השאלה האם תעלות המגן סביב ספקי המידע האלה באמת עמוקות ומפחידות מספיק כדי לעזור לחברות האלה לשמור על ציפיות הצמיחה או הרווח הגבוהות המשתמעות ממכפילי מחירי המניות האלה.

Fair Isaac לא רק שינתה את התמחור שלה. היא גם הרחיבה את מגוון היישומים של פלטפורמת הליבה שלה, במטרה לעזור לא רק למלווים אלא לגם לקמעונאים ואחרים לקבל החלטות באשר לאופן שבו יש לשרת לקוח. המהלך עזר להניע צמיחה בעסקי התוכנה שלה.

הסיכונים, והפוטנציאל

אבל יש כמה אתגרים באופק. ראשית, שאלת הנפח - חברות מידע פיננסי עלולות להיות חשופות גם לעליות וירידות מחזוריות בפעילות, כמו במקרים של ריביות גבוהות, שגורמות לאנשים להימנע מלקיחת משכנתא.

וישנה גם תחרות. במשך שנים, משכנתאות המובטחות על ידי חברות איגוח המשכנתאות Fannie Mae או Freddie Mac נדרשו לציון FICO. אבל הרגולטור שמפקח על אותם גופים מתכנן שינויים, וביניהם דרישה לגרסה מעודכנת של ציון ה-FICO וקבלת ציון נוסף גם מחברת VantageScore.

לא ברור מה תהיה התוצאה של כך. בחירת טראמפ לנשיא תוביל כנראה לשינוי בראשות אותו רגולטור, ולכך נוספים שלל משתנים אחרים, כמו תמחור עתידי או איזה נתח משוק המשכנתאות עובר דרך Fannie ו-Freddie.

זו עשויה להיות סיבה עבור חלק מן המשקיעים להיות זהירים בנוגע ל-Fair Isaac במחיר מנייתה כיום. "התמחור הנוכחי לא באמת מביא בחשבון סיכונים רבים הקשורים לשינויים רגולטוריים פוטנציאליים", אמרה האנליסטית של Autonomous Research, קלסי ז'ו.

ובכל זאת, ייתכן שהמשקיעים חושבים על הפוטנציאל לעלייה בביקוש למידע הקשור להלוואות, וכן כזה הנדרש לביצוע עסקאות ולהעמדת מימון לתאגידים. אלו עשויים להניע שנה חזקה עבור סוחרי מידע וניתוח פיננסיים.