מה תמליצו למשקיע האמיד: לקנות דירה, לשכור לטווח ארוך או להשקיע במניות

הכותב הוא יו"ר מיטב ניירות ערך

בחלקו השני של מבחן רשות ניירות ערך למבקשים להשיג רישיון לניהול השקעות ("מקצועית ב'"), הוצפו שוב דילמות של הפעילים בשוק ההון, וגישות שונות ביחס לדרכי ניהול השקעות עבור לקוחות באפיקי המניות ואיגרות החוב. אלו התשובות שאנו מציעים לנבחנים.

● חלק א' | שמונה השאלות שיכריעו - עד כמה אתם מבינים בהשקעות? 

נתונים לשאלות 9־11

יעל היא מנהלת בחברת ניהול תיקים שבה פועלת ועדת השקעות, המציעה תיקי מודל באג"ח ובמניות (תיק הבית). בעיצומו של משבר בשווקים קיבלה יעל לניהולה שלושה תיקים באותו התאריך במדיניות דומה, של עד 50% במניות.

תיק א' שעבר ממנהל תיקים בחברה אחרת - מכיל קרנות נאמנות של בית ההשקעות הקודם, אג"ח ומניות ישירות שקנה מנהל התיקים הקודם לפני זמן רב (שצברו רווחים לצד הפסדים גבוהים) והחשיפה המנייתית הקיימת בו היא 60%. חלק גדול מהניירות אינם תואמים את 'תיק הבית' בהיבטי הנייר היחיד, בחשיפה המטבעית והגיאוגרפית, ובהיבט רמת הסיכון. שווי התיק 1 מיליון שקל.

תיק ב' של לקוח קיים בחברה - שמכר את יתרת התיק בתחילת המשבר ונותר עד כה במזומן, בשווי של 1 מיליון שקל.

תיק ג' של לקוח קיים שנוהל על ידי מנהל תיקים אחר בחברה של יעל, במדיניות של עד 10% במניות, וכעת ביקש לשנות מדיניות במניות.

מהם השיקולים והפעולות שעל יעל להפעיל בבניית התיקים בהיבטים הבאים?

שאלה 9

השיקולים בבחינת תזמון הכניסה לשוק בתיק א'.

תשובה: המלאכה של יעל במקרה זה היא הקשה ביותר מבין שלושת התיקים, שכן מדובר בתיק השקעות שעבר מחברה אחרת לניהול תיקים. יעל צריכה לבדוק את הרכבי קרנות הנאמנות שהן חלק מהתיק שהועבר לניהולה, את התאמתם, אם בכלל, למודל ואת שאר הרכיבים שלגביהם נאמר במפורש שלא תואמים את המודל. מעורבים כאן גם שיקולי מס, למרות שהם לא העיקר. במקרה זה, השינוי צריך לקחת יותר זמן. לא מומלץ לתזמן את הכניסה לשוק, כי סביר שחלק מהתיק כבר מושקע בשוק, גם אם לא בהתאמה למודל. זה תהליך שיכול לקחת כחודש.

שאלה 10

התאמה למודל 'תיק הבית' בתיק ב'.

תשובה: העבודה כאן קלה יותר מאשר בתיק א' משום שהתיק כולו במזומן. כנראה שחלק מההפסד נמנע תודות למכירת התיק בתחילת המשבר. מכיוון שתיק ב' במזומן ניתן להתאימו למודל של חברת התיקים, וכדאי לבצע את זה בהדרגה ולא לנסות לתזמן את השוק ביום אחד.

שאלה 11

מהי הדרך הנכונה לבניית תיק ג'?

תשובה: בתיק ג' לגבי שינוי המדיניות בכל הקשור למניות מעד 10% לשיעור אחר - לא מצוין לאיזה כיוון: הגדלת הרכיב הזה תוך ניצול הירידות החדות, או לעבר הקטנה/חיסול המניות מחשש להמשך המשבר.

בהנחה שהכיוון הוא הגדלת רכיב המניות, שוב המפתח הוא להגדיל בהדרגה, שכן איש אינו יודע אם השווקים סיימו את מהלך הירידות שלהם.

נתונים לשאלות 12־14

לפניכם תיאור של שלושה לקוחות פוטנציאליים לניהול תיקים, להם נערך תהליך של אפיון צרכי הלקוח. המליצו בקצרה על השיקולים העיקריים שאמורים להנחות את קביעת מדיניות ההשקעות שלהם, ובהתאם על מדיניות השקעות, מבנה כללי, אפיקים, נזילות, סיכון ותובנות עיקריות שעולות ביחס לכל אחד מהם. אין להתייחס לניירות ערך ספציפיים.

שאלה 12

אח ואחות, שהוריהם נפטרו לאחרונה בנסיבות טרגיות והורישו להם סכום של 5 מיליון שקל, שנמצא בחשבון נאמנות. מעוניינים להעבירו לניהול. על פי הנאמן, הם רשאים למשוך סכום חודשי של 10,000 שקל כל אחד. שניהם לא מבוססים כלכלית והכסף נדרש להם למחיה שוטפת. הנאמן הודיע כי אם הרווחים מהתיק לא יכסו את המשיכות ממנו, יש למכור את החלק הנדרש מקרן ההשקעה.

תשובה: משיכה בסך 20 אלף שקל בחודש על ידי שניהם לאורך השנה, או כ־240 אלף שקל בשנה היא בהחלט אפשרית בתנאי השוק הנוכחיים. זאת מכיוון שהשקעה סולידית באג"ח צמודות של ממשלת ישראל פלוס אג"ח חברות בדירוגים בינוניים וגבוהים (דוגמת בנקים) יתנו מענה כמעט מלא לצורך הזה.

מאחר שהסכום אמור להספיק להם להרבה שנים, אפשר לשקול לשלב בתיק ההשקעות גם רכיב של כ־15% עד 20% במניות מפוזר בין העולם לישראל.

שאלה 13

ישראלי תושב בריטניה, רוב כספו מושקע באנגליה ובשוויץ. לדבריו, מחזיק בישראל חשבון עם 6 מיליון שקל נזיל לצורך רכישת דירה בעתיד. הכסף מהווה פחות מ־10% מסך נכסיו הנזילים. לדבריו, על רקע מחירי הנדל"ן הגבוהים בישראל, עוד לא החליט באיזה נכס ישקיע, ובנוסף ציין כי יתכן אף שיעברו שנה או שנתיים לפני שימצא הזדמנויות, לכן הוא מעוניין ש"הכסף יעבוד בינתיים".

תשובה: מדובר במשקיע אמיד מאוד וגם נזיל מאוד. הכסף שאותו הוא מייעד לרכישת דירה תוך כשנה־שנתיים - 6 מיליון שקל (חלק קטן מהנכסים), צריך "לעבוד בינתיים".

ככלל הייתי אומר שמה שמתאים לאדם כזה כלכלית הוא לשכור דירה לטווח ארוך ולא לקנותה, ואז באמת "הכסף יעבוד" לאורך זמן. אבל, בהינתן שהוא רוצה לקנות דירה והוא רוצה לשמר ולהשביח את ערך הכסף, הייתי מציע לו להשקיע כ־10% במניות (אפשר היה להמליץ על יותר אם טווח ההשקעה היה ארוך יותר), ולהתבסס בעיקר על רכישת איגרות חוב קונצרניות בדירוגים A ומעלה.

שאלה 14

זוג ישראלים פנסיונרים עם אזרחות כפולה. לפני שנתיים החליטו, על רקע המצב בעיר מגוריהם בארה"ב, לעלות לישראל. הילדים בוגרים וגרים בארה"ב. לדבריהם, יש להם שני נכסי נדל"ן מניב בארה"ב שהתזרים שהם מניבים משרת את כל צרכיהם. לאחר שרכשו בית בתל אביב הם העבירו סכום של 1 מיליון דולר, אותו הם מעוניינים לנהל. לדבריהם, אין להם מטרה ספציפית לכסף, למעט בסיטואציה של הוצאות לא צפויות בישראל.

תשובה: סוגיית האזרחות הכפולה עשויה להיות שיקול בהחלטות שלהם, למרות אמנה למניעת כפל־מס בין ארה"ב לבין ישראל. מנקודת מבט השקעתית, מכיוון שהם חיים עכשיו בישראל וההוצאות השוטפות שלהם הן בשקלים, הם צריכים כמהלך ראשון להמיר את מיליון הדולר לשקלים ולנהל תיק השקעות בשקלים ללא רכיב מט"חי, שהרי יש להם די נכסים בארה"ב והכנסות בדולרים מהשכרה.

אשר למדיניות ההשקעה שלהם, מכיוון שהם פנסיונרים שיעור המניות לא אמור להיות גבוה, משהו כמו 15%, ושאר התיק מחולק בין אג"ח ממשלתיות וקונצרניות בישראל. לחלופין הם יכולים לפתוח קופת גמל להשקעה במסלול סולידי שבה הם יקבלו חשיפה להרבה נכסים, סחירים ולא סחירים, עם פיזור ניכר וניהול מקצועי. ובנוסף היא תתן להם יתרון מיסויי פוטנציאלי והכנסה שוטפת בעתיד במנגנון פשוט מאוד.

אין לראות באמור המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הזמנה לבצע רכישה או השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול שינויי שוק